關於投資與財富:無聊即是美

▲成功的理財或投資其實是長期且無聊的一個過程。要有耐心和紀律,還要能抵抗或忽略市場的瘋狂誘惑。Adobe Stock
第257期
林茂昌
作者為台灣知名的翻譯家,翻譯過多本重量級財經著作,如:葛林斯潘的回憶錄《我們的新世界》、暢銷書《黑天鵝效應》、《師父》、《馬丁沃夫教你看懂全球金融》、《大債時代》等。曾任台証期貨總經理、期貨商公會理事。自2004年即財務獨立從事價值投資。2011年出版第一本著作《我的職業是股東》,廣受好評。

電影《美麗境界》(A Beautiful Mind)中有一段情節,描述賽局理論大師約翰‧納許(John Nash)從四位男士追求五位女士(其中一位為金髮)的策略分析,得到納許均衡(Nash Equilibrium)的概念,並認為亞當‧斯密(Adam Smith)的理論有待商榷。亞當‧斯密的理論認為,每一個人追求自己的最佳利益,全體就會得到最佳利益。但納許認為,如果每個男士的優先喜好都是那位金髮女子,並且都去追求,勢必競爭激烈而有多人落敗,這顯然不是全體的最佳利益。不如四人都忽略金髮女子,而全數成功與四位黑髮女子約會。

 

2001年上映的美國電影《美麗境界》由羅素‧克洛(Russell Crowe,右)飾演諾貝爾經濟學獎得主約翰‧納許(左)。Getty Images

▲2001年上映的美國電影《美麗境界》由羅素‧克洛(Russell Crowe,右)飾演諾貝爾經濟學獎得主約翰‧納許(左)。Getty Images

 

姑且不論這段軼事是否屬實(也不討論金髮女子是否最具魅力),納許均衡給了我們一個啟示:有時候避開世人爭相追求的事物,才是明智之舉,特別是在投資與財富累積上。

無聊股也有魅力

哈佛大學教授兼美國經濟研究所(National Bureau of Economic Research)研究員的麥肯‧貝克(Malcolm Baker)發現,低Beta股票具有超額報酬。Beta是系統風險係數,所謂低Beta股,就是不太隨著大盤波動的股票,通常是不受市場關注的股票。理論上,高報酬高風險,低報酬低風險,但貝克發現,低風險未必就是低報酬,值得研究。

美國「特許金融分析師」(Chartered Financial Analyst,簡稱CFA)納丁‧貝克(Nardin Baker)認為這來自二個因素。首先,高Beta係數的股票,高報酬高風險,通常就是所謂的熱門股,也是財經新聞頭條的常客。這種股票由於受到高度關注,對投資人形成很大的吸引力與壓力,難以抗拒。投資人認為投資這種股票可以享受高報酬;至於高風險的部分,可以用自己的專業和操作來排除。此舉,進一步推升熱門股的股價,遠超過本質,而有較大的下檔風險。

其次,大多數人都不喜歡無聊的低Beta股票。而專業投資經理人也傾向於避開這些股票,省得要對客戶解釋為什麼投資這種股票。這使得低Beta股票的價格受到壓抑。那些具有穩定收益與獲利的公司,只因行業因素或是成長性不足而不為投資人所喜愛,反而因股價被低估而具有較高的實質投資報酬率。換句話說,低檔風險有限。

這像不像電影《美麗境界》那段?避開眾人所追求的金髮女郎才是上策。還有,這些無聊股票,你必須長期持有,方能享受超額報酬,這對大部分人來說,實在太難了。

無聊產業的吸引力

熱門產業乍看光鮮亮麗,其實高手如雲競爭激烈。無聊產業則恰恰相反,只要用心經營,長期必有成果。筆者在〈咖啡店與理髮店:哪個能圓夢、哪個是惡夢?〉一文中亦曾指出此點。咖啡店是熱門創業選項,卻也是失敗率最高的行業之一;而傳統理髮店,極少創業者願意投入,卻可以經營一輩子。如果你想創業圓夢,從無聊產業開始研究也許是一個好方法。

桑切斯(Codie Sanchez)原本是新聞從業人員,以逆向思考方式創業,專門尋找一般人不想做的無聊產業並投入經營,成果斐然,在YouTube上掀起一陣熱潮。越來越多的年輕人因此走上創業之路,尋找被人們忽視或是極少人願意從事的事業。原來,無聊就是美,無聊產業才是寶。

所以回到股票投資的問題上,投資人不妨敞開心胸。投資不要侷限在熱門產業,老掉牙的傳產甚至於夕陽工業,都可能是機會所在。產業不管有多無聊,總會存在幾家認真經營的優質企業,為投資人提供穩定的報酬。這是理想的長期投資標的。

無聊的複利過程

說起複利,無人不知,但複利是一個極其無聊的冗長過程,只有少數人才「熬」得過來。在熬字上加引號是因為這個過程對一般人來說是熬,對少數內行人卻是享受。根據我自己的經驗,大部分人對股票投資的看法就是找機會做一波、賺一票。這沒什麼不好,但很容易陷入追求熱門股的迷思。人們總是問:現在買什麼股票最好?哪家公司或哪個產業最有前途?最後,就像納許的例子,金髮女子只有一位,大家都要追,成功機率能有多少?

而那些無聊的股票,不乏獲利穩定的優質企業。這些股票因為沒有吸引力而股價低迷,所以投資人可以用比較便宜的價錢買進。剩下就是耐心持有,長期低調地累積財富了。

有人把這二種投資風格比喻成龜兔賽跑,我覺得非常傳神。兔子行動敏捷,蹦蹦跳跳地,好像跑很快。但牠一下子前進、一下子後退,有時候還停下來休息;烏龜則是一步一步往前爬,終於勝出。

低調的財富

人們感興趣的往往是快速致富與奢華消費。但基於複利,成功的理財或投資其實是長期且無聊的一個過程,要有耐心和紀律,還要能抵抗或忽略市場的瘋狂誘惑。既然無聊,就很難向他人炫耀,外人也無從知道你如何節省、如何拿一筆小錢投資、如何長期持有某檔無聊股票或ETF、如何滾出成果。

因此,成功投資、累積財富的另一個特色就是低調,這使得財富看起來更加無聊。難怪許多隱形富翁生前不為人知;即使走在路上,除了衣服較為樸素之外,與一般人無異。

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