熱錢窺伺通膨乏力 歐銀進退失據

歐洲央行總裁德拉吉暗示6月將會採取包括降息在內的擴大寬鬆措施。
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第144期
萬厚德

歐洲景氣近來有回溫跡象,但通膨指數偏低卻警示著動能不足的疑慮。6個月前,歐洲央行(ECB)總裁德拉吉就發出將採取類似美國QE(Quantitative Easing,量化寬鬆)手法的購債釋鈔模式,以提振市場動能,讓通膨指數溫和回升,達到公認的2%最佳指標。但是忌憚德國的反對,以及與龐大熱錢湧入等著炒作,遲遲未落實。在歐債危機的經驗中,德國就對於印鈔解危的做法堅決不予認同。然而在國際組織呼籲下,德拉吉終於鬆口將採取寬鬆措施。

 

禿鷹搶進歐債市QE不利通膨加溫

在預期債券殖利率將因QE而進一步壓低,從而推升債券價格,不少強勢的境外基金紛紛與ECB對做,搶進債券市場坐等利差擴大,因此拉抬了歐元匯價,在12個月內讓歐元對美元升值了5.2%,間接導致進口成本降低,反而壓低了通膨指數。這與美英當時QE的經驗完全相反,因為歐盟市場回溫深得市場認同,與美英當時QE的背景不同。

德拉吉4月透露,對於歐元升值或資金市場吃緊的幾個可能的手法。先是透過降息遏止炒作的外資匯入,並將銀行資金導向吃緊的市場;若銀行業者的放款狀況不見改善,ECB將開始買進資產擔保證券;如果中期通膨前景依舊惡化,將展開範圍更廣的收購資產計畫。但是,這根本過不了德國國會這關。

分析認為,德拉吉的無奈表態,應屬技術性放空,拿德國的強硬立場做空自己原來規劃的QE策略,以抵擋外資炒作,阻止通膨持續低迷。歐元區1~3月的生產者物價指數(PPI)連續3個月下跌,3月較去年同期下跌1.6%,通膨回升依然無力,4月的通膨指數僅有0.7%,距離目標值2%還相差甚遠。歐盟統計局估計,按此步伐,可能要等到2016年才會達到目標指數。

 

國際籲降息 存款負利率或平息炒作

《經濟學人報導指出,歐洲央行對於目前歐洲整體在「經濟改善」與「核心通膨率微幅上升」的現況似乎感到滿足,預估歐洲央行推出進一步寬鬆政策恐怕得等到6月之後。國際貨幣基金組織(IMF)與經濟合作發展組織(OECD)也都呼籲歐元區趕快降息,以對抗通膨動能的不足。OECD甚至直言,ECB應將現行0.25%基準再融資利率下調至0%,或乾脆將存款利率變為負利率。

德拉吉表示,準備6月有所行動,暗示會採取包括降息在內的擴大寬鬆措施。分析認為,ECB可採取的手段仍有不少,包括懲罰性的負存款利率與收購資產等,不過後者易受德國掣肘,負存款利率的可能性較高,但保守的ECB短期應不會實施,逐漸下調融資利率應是主要手段。

不過,這是否能遏止外資對炒作歐洲債市?就算QE受阻,在經濟翻升過程中,歐洲債市仍是外資青睞的對象,除非實施存款負利率。

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