是投資中國的好時機,還是脫手的時候到了?

中國上證指數今年4月重新站回2500點,後市如何受到經濟專家與投資者的關注。
Getty Images
第37期
楊嘉玲

2006年11月20日,上證綜指收2017.28點,創2001年7月27日以來收盤新高。之後,由於京奧議題熱炒,2007年中國股市一路飆升,2月16日上證指數首次上摸3000點,5月8日上證指數攻克4000點大關,8月23日登臨5000點大關,2007年10月16日創下6124點的歷史最高紀錄,2007年全年漲幅高達97%。

 

2006年10月中國股市新增開戶數約35萬戶,到2007年10月,滬深兩市開戶數已突破1.3億戶。僅僅一年之間,新增開戶數成長了25倍。 

 

2008年奧運登場,但中國股市卻一再下挫,2008年1月15日上證指數一路下跌到2008年4月22日,從5505點一直跌破5000點、4000點、3000點,後在降低印花稅的刺激下,股市僅僅反彈了幾個交易日就又一路下跌,一直跌到2008年7月3日的2566.53點。2008年8月8日奧運開幕卻無慶祝行情,上證指數由開幕前的2605.72點又一路下跌到2008年9月18的1802點,並於2008年10月28日最低下探至1664.93點,大盤累計下跌超過了70%。隨著國際金融風暴的影響日深,中國股市卻在外資出逃、工廠大量倒閉、工作大量失業,出口訂單銳減等基本面上,2009年4月反彈到2500點。中國股市愈顯撲朔迷離。 

 

在中國經濟的實質面並沒有變好的情況下卻重新站回2500點,有人說這是「無基之彈」(沒有基本面的反彈)。我們究竟該如何看待這種股市現象?

 

不只上海股市重新站上2500點,台灣的股市也在江陳會後量價齊揚。究竟現在是進場投資的好時機,還是脫手的時候到了?

 

對於中國經濟有深入研究並以其犀利敢言的作風聞名的香港中文大學財務學系講座教授郎咸平,對此有獨到的見解。 

 

中國獨一無二的「二元經濟」

 

郎咸平認為今天中國之所以發生股市泡沫、樓市泡沫、通貨膨脹,甚至人民幣匯率不斷上升現象,根本不是由於流動性過剩(游資過多),而是因為今天的中國經濟是一個全世界前所未有、獨一無二的「二元經濟」。

 

甚麼是二元經濟?依據郎咸平的定義,中國整個經濟裡面有30%是過熱的,70%是過冷的。像證券、銀行、地產、鋼鐵、水泥等部門是屬於過熱的。其餘的部門,尤其從事製造業的,這一部分是過冷的。

 

在二元經濟下,拉動中國經濟發展的是那些過熱的部門。包括地產、水泥、鋼鐵、政績工程、形象工程以及為他們融資的銀行和證券公司等,這些過熱的部門火熱地膨脹。而過冷的部門則處於冰凍的狀態。

 

但世界上也有一元經濟。美國經濟就是一元經濟,如果過熱就全部過熱,如果過冷就全部過冷,不會有冰火兩重天的怪異現象。

 

中國股票市場反映「中國二元經濟」的基本面

 

郎咸平認為,一個國家的股票市場應該要反映經濟的基本面。即使不是百分之百的反映,至少應該某種程度上反映基本面。而今天的中國股市,按照郎咸平的理論來看,反映的是「中國二元經濟的基本面」。

 

郎咸平認為中國2006年股價大漲,就是因為政府提高利率和存款準備率,使得過冷部門的企業家不想蹲在沒有利益的產業界,所以把錢拿去炒樓、炒股,因此拉抬了股價。

 

這與經濟的基本面剛好反向。按一般經濟的發展,是經濟面好帶動了股市與房市皆好,有充分的就業率支撐著內需的消費。但是中國卻不是如此,從2006年開始,到2007年5月30日之前股價大漲,中國的經濟狀況越糟糕,但是所面臨的經濟環境越糟糕,大家越要炒股,股價也就越上漲。

 

當過熱的類股上漲,過冷的類股沒有資金所以下跌。中國的銀行、證券公司、水泥、鋼鐵、地產等大盤股,在2007年這波上漲潮中吸走了大部分資金,因此同一個時間在二元經濟的過冷部門沒有理由漲,只有理由跌。

 

一邊火一邊冰,沒了火就兩頭皆冰

 

當過熱的類股也下跌時,過冷的類股也跟著再跌。所以從2007年11月到2008年4月中旬,郎咸平所指的二元經濟環境裡面的過熱部門回調,過冷部門的股價也持續下跌。而這就是當時上海綜合指數跌穿3000點的原因。

 

到了2008年4月中旬中國股民一片哀鴻,救市的呼聲不斷。但當時中國經濟裡面真正創造外匯產生就業機會的製造業持續衰退,企業大量倒閉;緊接著2008年9月份之後,國際大宗物資價格大幅回調,連帶拖累了中國國內過熱部門的鋼鐵、水泥和建材業,因此全面拖累股市,使上海股市指數在10月底跌穿1700點。

 

然後在2008年11月上旬,眼看著失業率節節上升,中國政府推出4萬億方案,這時郎咸平的二元經濟又正確判斷了過熱部門的鋼鐵、水泥等大型國企吸走了大多數的資金,過冷的部門繼續冰凍著,上揚的失業率以及企業倒閉的速度並沒有因為股市重回2000點,而有所趨緩。(「二元經濟論」摘錄自《郎咸平說誰都逃不掉的金融危機》)

 

郎咸平說:「我自己是金融博士、金融專家,但我的最高戰略指導思想是絕對不碰金融資產,而且是越複雜的越不碰,越要簽合同的越不碰,合同越厚的越不碰,只是在房地產與現金之間來回折騰,這就是我學了一輩子的結論。」

 

按照郎咸平對於2007年到2008年底的中國經濟與股市趨勢的準確預測,那麼接下來中國股市與中國的經濟會如何?

 

依據他的分析,占七成的中國企業屬於過冷部門,如果有任何資金注入只會向三成過熱的部門集中。而當經濟基本面越壞,資金就會短期流向炒樓與炒股,緊接著就是一波崩盤。

 

短期泡沫將快速破滅

 

現在中國上海股市漲到了2500多點,樓市也開始有了交易現象。郎咸平要求股民注意為甚麼2009年第一季的股市會上漲?帶著這個疑問回想一下2006年中國股市的情況,就可以得到答案。

 

事實上2009年中國的經濟環境與2006年的時候相比只有更加惡劣。舊的問題沒有有效改善,加上國際金融海嘯的衝擊,使得企業所面臨的環境更加惡劣。如果這個時候銀行體系大量放鬆貸款,那麼這些拿到錢的企業會怎麼做?

 

中國銀行在今年的第一季度增加了4.58萬億元人民幣的信貸。其中有一部分是給大型企業尤其是大型國企進行票據融資,大部分是地方政府以基礎建設的名義拿走,真正用於協助中小企業的幾乎是零。

 

在2009年第一季,中國經濟實質面更加惡化的情況下,銀行增加了大規模的短期信貸給企業,但企業找不到投資出路,也不能把錢用在長期投資,唯一的短期出路就是炒股,從而拉抬股市造成了股市回暖現象。股市就是這些增加的貸款的去處。

 

郎咸平表示,這種回暖現象所代表的實質意義,不僅不能代表中國的經濟回春,反而是中國投資、營商環境的持續惡化。

 

「那我們如何判斷09年往後的股市呢?按我現在來看,投資營商環境惡化是個必然,所以大家不要期待企業會拿錢去好好地幹實業,他們手上只要錢多了就開始炒樓、炒股。」

 

這會形成暫時股市上升現象,但是其後還是會下跌,因為這都是短期泡沫。 

 

中國股市從其誕生之日,就是一個圈錢的場所

 

中國經濟學家何清漣也認為中國股市站回2500點這件事情,是投機炒作的結果,與中國經濟是否復甦沒有關係。

 

「這個股市從誕生之日開始,我就在觀察它。早在十多年前我就說過,中國股市從其誕生之日開始,就是一個圈錢與財富再分配的場所。最開始是一批先知先覺的企業有效地利用了這一交易平台圈錢。」

 

當時的中國總理朱鎔基最開始想「規範整頓」股市,折騰了一番後發現難度實在太大,於是產生了一個聰明想法:與其讓別人在股市圈錢,政府來收拾爛攤子,還不如政府自己圈划算。

 

於是中國政府將大批經營不善且資金飢渴的國有企業推向股市,利用股市對國有大中型企業「救死扶傷」。

 

「嚐到了甜頭後,本屆政府比朱更大膽,乾脆利用股市去化解中國金融系統的大量壞債。」

 

何清漣表示:「這樣一個股市注定充斥著投機者。股票的上漲根本不是基於企業的業績,而是基於有無炒家在拉抬其市價。沒有任何人想長期持有某企業的股票,都是追漲殺跌,輪番炒作。所以這個股市上只有一位真正的贏家,即中國政府。」

 

中國的許多國有企業本質不是生命垂危,就是病入膏肓。只有從股市成功地圈到了大批錢後,方能維續生機。

 

夏馨:建議客戶不要投資中國

 

夏馨在處理中國和外國合資企業時經歷過許多她認為的「奇怪現象」,例如很難把錢匯出中國。身為AT&T的投資顧問,她卻建議客戶不要投資中國。雖然這使她賺不到顧問費。

 

「但是所有想要賺取民眾口袋裡的仲介費、顧問費、管理費的投資銀行與基金經理人或是證券營業員甚至接受置入性行銷的商業雜誌、財經雜誌會怎麼做呢?」童文薰律師說:「他們會竭盡力氣來告訴你一切利多的消息。這就是為甚麼我們總是聽到片面的訊息而不是全面的訊息。」

 

利多的那些消息有金錢的利益驅使人們去傳播,但真相卻只有少數人願意努力去說明。童文薰舉了一個有趣的諺語:「西諺有云:當真相還在門口繫鞋帶的時候,謊話已經繞了地球一圈半。這就是我們面對的中國經濟問題以及社會問題。」 

 

結語:誰能在中國當前局勢中安然無恙?

 

現在很多人都覺悟到這波經濟問題與道德的淪喪有關,中國的經濟問題更與道德的淪喪分不開。

 

張清溪教授在接受記者採訪時表示,以前中國皇帝想要他的子子孫孫都能夠永享基業,像秦王政叫自己秦始皇,他兒子叫二世,他孫子叫做三世、四世,然後萬世萬代,他是這樣想的。所以他們在統治這個社會的時候,考慮到他兒子能不能繼續統治這個社會,所以他不會殺雞取卵。

 

但是現在中國的官員會殺雞,因為他兒子不能夠保證繼承他的職位。所以他比以前的皇帝還不好,以前的皇帝還會信天信神,他要遵從天道。「現在中共的官員講『有權不用,過期作廢』,他沒有永續經營的觀念,他們的順口溜就是非常普遍的這種想法。」

 

當一個政權的從政者沒有永續經營的東西,其權力也不是從人民而來時,人民沒有辦法監督他,所以他就更加為所欲為更加不顧道德,這就是中國當前一切問題的根源。

 

那麼究竟應該如何對待投資中國的問題?現在是投資中國的好時機,還是脫手的時候到了?相信讀者心中已有定論。

你可能會有興趣的文章

近朱者赤近墨者黑 環境影響你是誰
在1,700多年前,晉朝文學家傅玄在《太子少傅箴》中說:「近朱者赤,近墨者黑。」這指出生活環境對人潛移默化的影響。而今,…
「芝山生活家」 教你健康生活
「四、三、二、一,來,原地踏步,出左腳、出右腳……」動感十足的音樂拍打出強力的節奏。…
科學家發現:人的選擇來自上天安排
在當前社會中,多數人都認為宗教與科學相衝突,其中「宿命」是最明顯的一例。科學家認為人的一生是自己奮鬥出來的,人在面臨人生的關鍵時刻,…
2011華人十大新聞 - 6. 《賽德克‧巴萊》再造國片奇蹟
台灣電影界2011年最轟動的盛事,就是《賽德克•巴萊》的上映。魏德聖導演把塵封80年之久的台灣日治時期重大史事「霧社事件」,…
藏在金錢後面的魔鬼
社會上大多數的人認為提高所得對於個人的健康會有幫助,尤其是對於低所得的人而言。所以高所得國家的居民平均壽命較長,而在同樣一個社會中,…
洪基隆「台灣微脂體」的威力
在市場經濟橫掃全球、全世界所有人的生活水準都幾倍、幾十倍、甚至千百倍提高的情況下,娛樂在人們生活中占的比重越來越高,…
英倫橘子》寶寶咖啡館 來一客現榨母乳!
欄目簡介:我不是兒童教育專家,是一位平凡的母親。「英倫橘子」這個專欄,分享我與兒子飯糰在倫敦所觀察到的親子生活與教育,期望透過分享,…
《明天過後》的省思
美國接二連三遭逢災難級颶風的威脅,哈維(Hurricane Harvey)與艾瑪(Hurricane Irma)颶風相繼登陸。…