新春開年就來測試熔斷機制，或許也預告了中國的資本市場將迎來不平靜的一年。
如果沒有意外的話，2015年中國的外匯儲備將會較前一年度減少，從中國國家外匯管理局的數據來看，2015年11月的外匯儲備較2014年底的數據減少了4,047億美元，而這將會是自1992年以來，中國外匯儲備首次出現較前一年度減少的情形，從其它亞洲經濟體的經驗來看，這都是金融危機的前奏，2016將會是中國經濟至為凶險的一年。
外匯儲備簡單來說就是一個經濟體的貨幣基數，所以在本世紀初期中國外匯儲備猛增的時候，中國的貨幣供給便隨之快速增加。中國的資產價格，包括房地產與股市也跟著水漲船高。近年來，人民幣走入升值軌道，中國生產要素價格上漲，縮減了中國國際收支，外匯儲備累積的速度也隨之減緩。而從去年開始，人行屢次出手干預人民幣貶值走勢，更是讓外匯儲備出現了淨減少的現象，這也意謂著中國的貨幣供給正在減少當中，而這正是金融危機發生的主因。
圖：日本外匯儲備在1989年就出現減少現象
日本1980年~1990年外匯儲備較前一年度變化金額，單位：十億美元
資料來源：IMF
日本的泡沫是在1990年開始破滅，然而如果從外匯儲備來看，其實在1989年就已經出現減少的跡象，這也說明了資金外流的情形在1989年就出現。這也讓日本的股市與房地產泡沫推升力道無以為繼，最終在1990年走上破滅一途。
圖：臺灣外匯儲備在1988年就出現減少現象
臺灣1980年~1990年外匯儲備較前一年度變化金額，單位：十億美元
資料來源：臺灣中央銀行
臺灣的部分也是一樣，股市在1990年起跌，一年內跌了超過80%，房地產則是在1992年開始起跌。但外匯儲備則是在1988年就出現了減少的現象。
圖：泰國外匯儲備在1996年就出現減少現象
泰國1986年~1997年外匯儲備較前一年度變化金額，單位：十億美元
資料來源：泰國中央銀行
泰國在1997年掀起了亞洲金融風暴，但外匯儲備則是在1996年就出現了減少現象。
圖：中國外匯儲備在2015年首次出現淨減少
中國2001年~2015年11月外匯儲備較前一年度變化金額，單位：十億美元
資料來源：中國國家外匯管理局
中國呢？2015年是中國外匯儲備首次出現淨減少，這也是為什麼我會說2016年是中國經濟至為凶險的一年了，因為從前面幾個經濟體的表現來看，金融危機最快就是出現在外匯儲備淨減少的次一年度。
那麼，中國在2016年會發生金融危機嗎？說實話，我認為這種預測其實沒有太大意義。以去年為例，中國股市從最高點到最低點跌掉了40%以上，人民幣兌美元出現較大幅度貶值，這樣算不算已經發生了金融危機呢？
從經濟的角度來看，我們可以確定的是未來幾年中國經濟無可避免的要經歷一段調整期，然而更重要的是中國政府如何將傷害降到最低，又要拿出什麼樣的手段來避免中國掉入中等收入陷阱。而從投資的角度來看，中國成功的調整、失敗的調整又將會對哪些產業產生影響，這才是我們應該認真思考的問題。
如果以前述的亞洲經濟體來比喻，就是現在的中國究竟是1990年的日本？還是1990年的台灣？因為目前中國經濟的困境與當時的日本或台灣幾乎是如出一轍。更為巧合的是，當這兩個經濟體的外匯儲備分別在1988年與1989年開始減少的時候，也正處在美國短暫的升息循環期間。然而不同的是，前者走入了失落的20年，後者則是從輕工業轉型為電子製造基地，又開創了另一個十年榮景，這一來一往之間是天差地遠。
中國在2016之後將走向何方？
才剛開年，有時間再慢慢寫！
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