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談股論經 送舊迎新看2008

談股論經 送舊迎新看2008
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第3期
郭豐華
能源危機、美國次級房貸風暴餘波盪漾;
北京奧運即將登場,中國股市泡沫卻儼然成型;
全球各地大選次第登場……
2008年的投資新契機在那裡?

股市,是經濟的櫥窗。台灣股市有700萬股民,幾占人口的三分之一。目前中國大陸的「炒股」,炒出了一億多股民。香港股市今年漲了近五成,香港整體的開戶數接近十萬戶,其中台灣人就占了三萬多戶,顯示香港吸金的能耐。

投資,不是投機;理財,也不是賭注加運氣。身為現代人,要想進入股市投資理財,必須掌握時代的脈動,才不會貿然出手、隨波逐流。散戶也要有最起碼的必要知識和充分的風險意識,懂得居高思危,預設滿足點和停損點。股市固然有人賺錢,但也千萬切記,股市也是十足的坑人陷阱。

全球經濟成長減緩 股市基調平

2007年油價飆漲近一倍,差點突破每桶一百美元。國際能源研究機構估測,明年國際原油價格大幅竄升的機率不高,油價仍將維持相對高點,隨著美國經濟變動而出現起伏,但通常會在九十美元以下。美國則在美元疲軟與能源漲價之下,消費者物價指數(CPI)創下了2005年9月以來的新高。

據世界銀行的預估,2007年全球經濟成長率約為3.3%,今年為3.4%。亞洲開發銀行最近估計,東亞開發中國家2008年經濟成長將放緩,不過仍達到8%,但下滑風險將比以往升高,主要因為預期美國經濟減緩更嚴重、全球信用市場更趨吃緊、匯率激烈波動和油價與原材料價格居高不下。整體來說,2008年的全球經濟成長應只是減緩但非衰退。

新興國家國內生產毛額(GDP)占世界GDP的比重,已經從1990年的39%上升到2006年的48%。這些國家的都市化與工業化,仍將持續。抗暖化、潔淨能源與水資源,將是未來各國積極努力的目標。亞太二十餘國將投入1,650億美元從事基礎建設,包括2008北京奧運、2010年上海市博會、越南與印度的五年計畫、及東協等國的重大建設。亞洲新興國家將成為全球新興市場的核心成長動力。

國內的中央研究院經濟研究所公布最新國內經濟展望,也預估2008年全球經濟成長趨緩,但應屬「軟著陸」型態。台灣在「出口趨緩、內需平穩」的情勢下,今年經濟成長率預測為4.31% (低於今年的5.15%),消費者物價指數年增率1.93% (今年為1.84%)。

近期全球還有選舉行情。俄羅斯國會去年剛完成改選,執政黨獲勝;剛過去的去12月初的澳洲大選與下旬的南韓總統大選,則都是在野黨翻身。台灣今年也將隨即登場1月12日的立法委員首次單一選區兩票制的改選,還有3月22日的總統大選。美國總統大選與泰國、馬來西亞的選舉,都將次第登場。選舉有選舉行情,但也同時伴隨著可能的憧憬幻滅。

綜合各界的看法,2008年美國和全球經濟都有下滑的風險,但期待新興亞洲國家的成長能夠帶來強勁的需求,足以彌補這個缺口。

美國次級房貸風暴 三波未息

去年7月26日,美國次級房貸惡化引發震憾性股災,全球股市在7月份出現劇挫,股票市值轉眼間蒸發掉5.5兆美元。華爾街股市8月中旬及11月下旬再兩度重挫,全球應聲連鎖反應,股民叫苦連天。

直到現在,美國次級房貸震災餘波仍然盪漾。為化解這個風暴引發的危機,歐美政府接連採取多項措施。歐美五大央行去年12月12日同時挹注數百億元資金,聯手挽救金融市場,目的是要提高金融體系的流動性,但恐怕天不從人願,美股開盤一度大漲250多點,但收盤只上漲40餘點。歐、亞股市13日更全面大幅挫跌,跌幅最深者為大陸股市,深圳證交所綜合指數重挫3.72%,日經225指數下挫2.48%,印度下跌1.33%。台股由於中國接連祭出新稅制與勞動合同法,加上政爭耳語頻傳,重跌3.56%。

看兩岸 中國股市泡沫已成 台灣殷鑑不遠

去年年初以來,台股總在8,000點上下起起伏伏,投資人的心情也跟著陰晴不定。6月以後,似有起色,上升到9,000點高位游動,到10月30日的9,859高點。之後又一路下滑,跌回8,000點原地踏步。這一來一回,股市總值膨脹幾兆,再「蒸發」幾兆,股票增值猶如鏡花水月,但其間繳了多少證交稅與手續費了呢?

回想當年,台灣股市由1986年的1,000多點,升至1990年3月的12,682點高位,一路推升超過十倍。此期間新台幣不斷升值,新台幣由四十元(兌一美元)升值至二十五元。目前中國的情況與當時的台灣極為相似,理性的投資人自然不可不留意台灣1990年的前車之鑑,因為台灣股市在泡沫爆破後,1990年10月1日股價指數由萬點急跌到2,500點。

至於匯率,溯自1985年以來,中國人民幣居然對新台幣貶值了218%,這完全破壞了兩岸經濟合作的均衡。相較之下,2007年以來人民幣對新台幣匯率的升值,充其量只能說是微乎其微的小調整。

過去二十年中國經濟平均成長8%至10%,去年更高達11%,這種經濟成長是不可能持續的。中國A股市場過去兩年已上漲近五倍,今年將是相當嚴峻的一年,甚有行家估計很可能大跌70%。新興市場管理公司(Emerging Markets Management)創辦人艾格特梅爾(Antoine van Agt-mael)表示,中國經濟確實蓬勃發展,但投資人已陷入瘋狂,A股和H股都是泡沫,兩個股市將會劃下慘烈的句點,而且很快就會發生。

在中國社會動亂頻繁之下,共產體制本已岌岌可危,而國際人權組織又呼籲中止2008北京奧運,加上退出中國共產黨的退黨浪潮,根據看中國網站的報導,已達3,000萬人,對中共的壓力如影隨形。還有,通貨膨脹壓力是另一個隱憂,目前物價上漲升至十一年來最高點。

明年投資佈局 聚焦新興市場

新興市場,有所謂「金磚四國」的巴西、俄羅斯、印度與中國。據報導,全球最大的電腦服務公司IBM(IBM-US),2007年於這四國增加十萬名的員工,計畫在2010年前要提升一倍的營收。

中國上證指數去年上漲近100%,印度及巴西都有約四成的漲幅,而俄羅斯股市只上漲一成多。因此,除了中國外的其他三個新興市場,都值得關注。巴西天然資源豐富,又新發現石油,貨幣里耳2007年上漲18.54%,是全球兌美元漲幅第一名的貨幣。印度實施民主政治,崇尚的是真正的自由經濟,其經濟成長動能是源自於內需的支撐。俄羅斯已民主化,內需強勁成長,還有石油、銅等原物料行情,保守估計今年漲幅可達16%。回想1998年俄羅斯發生金融危機時,當年外匯存底只有180億美元,外債占國內生產毛額(GDP)的比率高達140%,可說負債累累。然而,今日俄羅斯的外匯存底預估達4,600億美元,僅次於中國及日本,外債占GDP比重也降低到32%。

東南亞國協成員汶萊、印尼、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國、柬埔寨、寮國、緬甸和越南等十個會員國,正加速整合經濟。無論在股市市值或周轉率上,雖仍遠遠小於金磚四國,但是,東協國家平均的本益比約16倍卻遠低於金磚四國將近20倍的平均本益比。東協人口約為5億7,000萬人,預計2030年將達到7億人,內需市場商機龐大,基礎建設需求強勁。東協國家擁有多種天然資源,其中印尼蘊藏豐富煤礦,煤礦出口量占全球第一;馬來西亞則蘊藏豐富的棕櫚油,可提供食用油、保健用途之外,也有替代能源題材值得期待。東協無論在人口結構、基礎建設、甚至是天然資源,都擁有成為下一個金磚的條件。根據Thomson Financial估計,新興市場2008年企業獲利成長可達19.17%,明年也有14.92%的成長水準。2007年,越南成功加入世貿組織,越南經濟的實際增長率預估可達8%。

進一步看投資標的,產業佈局原則上以科技股優先,再者原物料當然比能源要好,而新能源又比傳統能源好,這是現階段投資掌握的準則。因為能源的替代是與時俱進的,先前石油替代煤礦,同樣的道理,今天鬧石油恐慌,未來勢必也會有新的能源取而代之。

全球股市進入第六年多頭行情,新興市場也連續走了三、四年多頭,目前價位,皆處於相對高檔。加上美國次級房貸風暴餘波盪漾,波動幅度可能加劇,2008年估計會是最近十年來股市變化比較劇烈的一年。股票、債券的適度配置是絕對必要的投資策略。

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