中國財政部最近公布了2026年1～8月全國財政收支資料出現一個矛盾現象：前八個月全國稅收收入129,104億元，加上非稅收入27,529億元，稅收成長6.6%，但同時卻大幅度壓縮財政開支，呈現黨政機關正在「過緊日子」，並壓縮非重點專案支出。這種「稅收大漲，但總支出卻上不去，甚至地方在大手筆砍支出」的現象，仔細分析，問題出在中國的經濟結構上，經濟結構的問題必然反應到財政稅收上來：稅收收入因為工業生產回暖、股市成交活躍及個稅增長，而實現較快增長（+6.6%），但地方政府性基金（主要是賣地收入）的塌陷實在太嚴重（-28.6%），壓力太大。
中國財政壓力來自哪裡？
具體而言，中國政府的財政壓力主要集中在以下四個方面：
1. 土地財政走到盡頭，地方政府最直接的財源縮水
過去20多年裡（直到2020年為止），房地產業成為中國經濟的龍頭產業，地方政府高度依賴國有土地出讓收入（即「土地財政」）來覆蓋城市建設和債務。但房地產高度泡沫化，從長遠著想，習近平不得不開始艱難地對國內經濟進行深度調整，以脫虛入實，發展製造業為主線。房地產市場這一支柱幾乎塌陷，具體表現為土地出讓收入腰斬：全國土地出讓收入在2021年達到8.7兆元的峰值，此後連年下滑，2025年，該項收入已下滑至4.15兆元，縮水超過50%；2026年1～8月，國有土地使用權出讓收入同比進一步暴跌28.6%。原本作為地方基建主要自有資金的「第二帳本」出現了巨大窟窿，直接導致基層政府無力維持原有的高支出節奏。
2. 存量債務利息支出飆升
中國地方債一直是中國經濟的灰犀牛，只是政府緊緊按住，沒讓其瘋跑。前期積累的隱性和顯性「地方政府債務」（LGFV，Local Government Financing Vehicles，俗稱「城投公司」，是指地方政府為了籌集城市建設和基礎設施投資資金，專門出資設立，並具有獨立法人資格的國有企業所舉借的債務）規模龐大，由於債務基數巨大，利息開支已經轉化為極大的剛性財政負擔，還本付息壓力巨大：
付息支出飆升：從2013年到2025年，中國用於償還債務利息的財政支出飆升了341%，增速超過任何其他主要預算類別。
嚴重壓縮財政空間：2026年中央與地方政府的總債務利息支出預計合計將達到1.4兆元人民幣。更有分析指出，如果將隱性債務算入，地方債務利息占廣義財政收入的比重接近20%。這種「滾雪球」式的利息支出，極大地限縮了財政在日常行政和經濟刺激上的靈活度。
3. 一般公共預算收入增長承壓
一般公共預算收入稱為「財政的第一帳本」。受宏觀經濟增速放緩、內需疲軟，以及企業利潤和居民薪資整體承壓的影響，財政的「第一帳本」增長乏力：
2025年中國財政收入出現了自2020年疫情以來的首次下降（同比下降1.7%），其中中央財政收入下降6.5%。
儘管個稅和部分稅種通過嚴管有所補漏，但由於整體經濟中「供強需弱」的內卷式價格競爭依然存在，稅基的實質性擴張遭遇瓶頸。
4. 嚴厲的財政紀律與「去槓桿」硬約束
壓力不僅來自客觀的資金短缺，還來自中央高壓的政治與財經紀律約束。近年來，中央政府嚴格推行「黨政機關過緊日子」政策，對差旅、會議、辦公經費等一般性支出實行了硬性的比例削減，例如：2025年中央部門專案支出按5%壓減，「三公經費」（中國大陸各級黨政機關、事業單位，通過財政撥款資金安排的因公出國境費、公務用車購置、運行費和公務接待費）預算連續下降。尤其是堅決遏制和堅守「不新增隱性債務」這一鐵的紀律，堵死了地方政府過去通過平台公司違規舉債、舉債舉資的傳統路徑。央行和財政高層堅持「去槓桿、防範金融風險空轉」的宏觀基調，也使得落後產能和低效項目無法再依靠財政資金和信貸盲目輸血。
中國房地產業還能再度興盛嗎？
根據中國財政兩大帳本分析，2026年前8個月的財政狀況是「陽光照在企業和股市上（稅收回暖），但寒冬留在了土地和地方債務上（土地收入萎縮）」。地方政府正在用「砍基建、縮投資」的慘烈方式，艱難地揮別過去的「土地財政依賴症」。
但是「賣地」曾是地方政府搞基建、增加支出的主要來源，在土地出讓收入近乎腰斬的背景下，稅收帶來的幾千億增量，根本無法填平土地市場蒸發的數千億缺口。這導致地方政府的總盤子（兩本帳合計）依然面臨巨大的緊平衡壓力。這就是地方政府仍然夢想用房地產做經濟槓桿的主要原因，中國住房擁有者當然也希望房地產再度興盛，讓自己的家庭財產不至於嚴重縮水。問題是，中國的房地產不可能再度興盛，這是以下原因決定：
1. 中國城市居民的住戶剛需早就飽和：1998年房改初期，中國城鎮人均住房建築面積不足19平方公尺。而目前中國城鎮人均住房建築面積已超過40平方公尺，從總量上來看，已經基本達到了發達國家的水準，標誌著居民「從無到有」的剛性住房需求總量已近飽和。
從總量來看，今後的20年內，中國房地產仍然處於供給過剩狀態。Adobe Stock
2. 人口紅利與結構變化（結婚、新生兒）：總人口負增長、新生兒數量及結婚對數下降。作為首次置業（婚房）的核心驅動力，20～35歲主力購房人口基數在持續萎縮，導致長期剛需出現結構性塌陷。
從總量來看，今後的20年內，房地產仍然處於供給過剩狀態。中國國家統計局資料顯示，截至2025年末，全國商品房待售面積超過7.66億平方公尺。而更廣義的庫存（包含已開工未售、已批未建等）體量更大。去化週期（消化現有庫存所需的時間）在很多三、四線城市已遠超安全線（18個月），表明供給嚴重過剩。這裡必須說明，去化週期定成18個月，完全是虛幻的安慰劑，18個月內，中國根本不可能產生這麼強烈的住房需求。
習近平上任以來，意識到房地產不可能作為經濟發展的長期支柱，一直希望中國發展製造業，在2015年就由李克強率領國務院制訂了《中國製造2025》（在美國貿易戰的壓力下放棄這一名目，改用國家基金重點扶持產業），這方面倒是促使了中國經濟結構改變，中國外貿從傳統的「老三樣」（服裝、家具、家電）向「新三樣」（電動汽車、鋰電池、光伏（即太陽能））躍遷，其替代效果絕不僅僅是「出口商品的品類換了」，而是中國製造從「出賣汗水」到「賺取技術溢價」，對中國經濟結構而言是質的躍升，對全球產業鏈格局以及貿易壁壘形態更是一場深刻的顛覆，其結果是擠壓了許多發達國家的同類產業。美中開打關稅戰，歐盟也在高築貿易壁壘全是為此。
但由於國際市場競爭激烈、變化快，中國的光伏（太陽能）產業因市場飽和量價齊跌，在2026年經歷一場深刻的結構分化與形態升級。這一劇烈調整過程中，不僅中國的財政稅收受到很大影響，就業結構也發生深刻變化。對此現象，有人評為中國經濟正在加速衰敗，據此判定中國經濟將要崩潰。我認為，追蹤分析完全必要，但不必輕易做出結論，因為中國經濟現在與世界密切相關，美歐發生的變化對中國經濟的未來影響複雜，很難說全是負面影響。