油價走跌 如何獲取投資機會?

國際油價近期持續下跌,但沒有人真的知道石油價格會怎麼走。
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第153期
劉正

油價下跌主要有兩個原因。第一是美國和加拿大頁岩油氣開採的迅速發展,過去四、五年裡,石油生產能力提高,減少了進口石油的數量;第二是新興經濟體經濟成長減弱,世界經濟比預期更疲軟,減少了需求。

英國石油、埃克森美孚、雪佛龍、康菲以及荷蘭皇家殼牌等大型石油企業承諾,2015年將減少數百億美元的開支,以應對這次油價的熊市。

一種觀點認為,雖然原油價格似乎還沒有探底,石油市場還是有投資機會。石油市場目前處於一個稱為「期貨溢價」的時期,這意味著石油現貨價格低於期貨價格(當現貨價格高於未來價格,即稱為「現貨溢價」)。例如,紐約商品交易所西德克薩斯中質原油3月的價格在2月5日報每桶50.48美元,而一年後2016年3月交付的石油報價60.96美元。在布倫特原油市場,2015年3月期貨收於每桶56.57美元,相比2016年3月的每桶66.12美元的合約,一年後的合約還是有一個不大但明顯的溢價。

如果溢價足以支付倉儲費用,它就為囤積(儲存原油)居奇提供了誘因。事實上,商人購買原油並儲存起來,顯示市場對未來油價的反彈有樂觀預期。為了利用期貨溢價,財力雄厚的大宗商品交易公司已經開始購買更昂貴的浮動儲存設備,例如油輪(oil tankers)。據路透社1月報導,一家大型貿易公司甚至訂購了一艘有300萬桶容量的最大油輪,用於儲存石油。

以下舉例說明它如何運作獲利:在布倫特原油市場以每桶55.10美元購買原油。假設租用容量為200萬桶超大型油輪,費用為每月每桶1.15美元,再加上融資成本55.10×10%=5.51美元/每年,折合每月每桶0.45美元。那麼,全月每桶原油儲存成本是1.15+0.45=1.60美元。第2個月布倫特原油期貨價格在57.78美元,從超級油輪上以這個價格賣出石油,經濟利潤=售價57.78美元-55.10美元購買價格-儲油成本1.60美元=每桶1.08美元。

如果看好石油的長期前景,也許可以考慮這些大型貿易公司的股票。不過,從全球範圍來看,任何地方都不缺原油,原油市場依舊過剩。短期看來石油價格還是會持續走低。

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