大陸企業面臨倒閉 外資債權人嚇出冷汗

大陸房市持續低迷,企業倒閉風險升高。大舉進軍中國的外資機構擔心,一旦企業進行重整清算,債權將化為烏有。圖為遼寧省瀋陽市一處新建的公寓大樓。
大陸房市持續低迷,企業倒閉風險升高。大舉進軍中國的外資機構擔心,一旦企業進行重整清算,債權將化為烏有。圖為遼寧省瀋陽市一處新建的公寓大樓。
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第34期
張東光

中國大陸房市持續低迷,相關產業陷入經營危機,企業倒閉風險升高,中新地產集團(Neo-China Land Group)、亞洲鋁業集團(Asia Aluminum Holdings)出現償債問題,新加坡上市的鍍鋅鋼卷大廠中國金屬(Ferro China)也瀕臨破產。近幾年大舉進軍中國公司債市場的外資機構開始擔心,由於中國破產法無法保障外資權益,一旦企業進行重整或清算,公司債恐成壁紙,債權將化為烏有。

據彭博資訊報導,花旗集團、避險基金巨擘城堡投資集團(Citadel Investment Group,LLC)、瑞士信貸、里昂證券集團(CLSA Capital)等外資機構,無不希望抽回對中國鋼鐵業的放貸,據估計金額約1至2億美元。否則這些企業一旦進行清算,外資債權也將一筆抹消。

信評公司標準普爾(Standard & Poor's)近期表示,諸多房市相關企業有倒帳風險,並認為中新地產集團在半年內倒閉機率為50%。1月份該公司未能償付4億美元公司債的利息,最後獲得30天的寬限期限。儘管該公司擁有2.58億美元的現金,但今年內的還債金額遠大與此。一旦中新地產倒閉,整個中國房地產恐掀起一陣倒閉風。

陷入破產邊緣的亞洲鋁業集團則希望以低於面值的價格,購回12億美元公司債,使債務減少3/4。該公司3月4日表示,若債權人不同意,將來只能取回四成以下的債權,公司也將立即進行清算。據承銷券商估計,若亞洲鋁業進行重整,債權人可拿回16%債權;若進行清算,債權人僅能拿回3.82%。

關於中國企業的清算與重整,中國破產法令對外資並無任何保障。2007年1月生效的新破產法雖明訂企業的破產程序,但中共法院至今還不知如何處理外資的債權問題。

其次,關於債權如何重整,債權償還的優先順序也很重要。傳統上,中國大陸企業的公司治理,偏向優先償還中國人的債權,因此,外資債權的保障已是落在最後了。美國律師事務所Allen & Overy派駐香港的企業重整主管大衛‧奇德感嘆道:「非有必要,外資不該進入中國債權市場。」

中國大陸企業向外資籌資方式,包括公司債、可轉債以及抵押借款。據湯姆森路透(Thomson Reuters)調查,近幾年美元計價的中國公司債大受外資歡迎。2005年以來,中國企業共發行28億美元公司債,直到去年金融海嘯,外資認購的意願才大減,中國企業遂改發行人民幣計價的公司債。

避險基金也投資許多營建開發商的可轉債,希望有朝一日這些公司成功上市,將可轉債轉成股票後獲利出場。但事與願違,房價崩盤反讓這些公司上市無望,並陷入破產危機。此外,中國大陸上市企業也以股票作擔保向外資借款,一旦這些公司進行清算,擔保品也就一文不值了。

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