類固醇俗稱美國仙丹，不論是肌肉痠痛、鼻子過敏、氣喘、免疫疾病、腎臟病或是原因不明的病痛，只要服用或施打類固醇，症狀馬上得到緩解，非常神奇。但我們都知道，真正的病因並未根除，日後還會發作，到時只好繼續施打類固醇，而且劑量越來越重，最後不但病沒治好，還引發各種併發症。
所以，類固醇不能亂用已是童叟皆知的常識。濫用類固醇的結果，輕者得到「月亮臉」，重者因喪失基本免疫功能而百病發作，進入病危狀態。
經濟如人體
低利率如類固醇
我們的經濟就好像人體一樣，健康時活力十足，但偶爾也會生病，必須休養生息或對症下藥，然後靠自體的力量慢慢復原。一般說來，經濟景氣時，政府擔心景氣過熱，於是採取「緊縮措施」；而經濟不景氣時，則擔心失業與衰退，於是採取「寬鬆措施」。
所謂的寬鬆或緊縮措施，五花八門，無法在此一一詳述，但簡單說，就是鈔票多印一些或少印一些，另外加上降息或升息。尤其是利率的調整，早已成為政府慣用的工具。一般的經濟狀況，只要好好運用這項工具，問題似乎都可迎刃而解；但有些極端狀況，就算把利率降到零，並大量印鈔票，也無法解決。這時，如果還一味堅持低利率，把它當美國仙丹來使用，就有待商榷了。
低利率問題多多
可能引發資產泡沫
低利率會有甚麼問題呢？
首先受害的是退休機制。十多年前，當利率還有4%到5%時，嬰兒潮世代令人稱羨，因為他們可以靠一筆退休金「快樂榮退」。但自從911之後，美國把利率快速調降，甚至於接近零利率，他們的人生就變黑白了。美國如此，台灣也如此。我許多嬰兒潮世代的朋友都苦不堪言，因為一千萬元一年的孳息不到二十萬，要如何過日子？這也是嚴重的社會問題，因為他們已進入中老年，經濟又不景氣，企業可不會養他們一輩子。
那麼，他們不是有保險嗎？很不幸，這時保險公司也不保險了，因為問題更大。保險公司的業務模式，就是向保戶收取保費去投資孳息，以支付日後的理賠金。當市場利率接近零時，如果不去尋找高報酬的投資，就沒有足夠的收益來履行未來的理賠責任。但高報酬的投資必然存在高風險，鉅額虧損的出現，只是遲早的問題。這就是有名的「利差損」問題。
日本最早實施零利率，在1997到2000年之間便發生日產生命、東邦生命和第百生命等七家壽險公司相繼倒閉事件。台灣目前的狀況也不樂觀，雖然各壽險公司紛紛增資以改善體質，但利差損的根本問題並沒有解決，因為利差損是流量問題，好比一個人受傷失血，如果不止血，光吃補品是沒用的。
最後就是低利率可能引發資產泡沫。利率接近零時，錢不能保值，越放越薄，所以一定要做更積極的投資。但是當實體經濟不景氣時，資金苦無去路，最後很可能就瘋狂投入金錢遊戲，形成資產泡沫，尤其是不動產。而不動產泡沫一旦形成，政府就陷入兩難困境。如果不適時緊縮，調高利率，泡沫便持續擴大，終將破滅；如果調高利率，又怕立刻把泡沫戳破。房地產泡沫是系統性風險，一旦破滅，除了投資客活該虧損之外，放款的金融機構也會受到嚴重波及，甚至引發金融風暴。
類固醇使用過量
台灣恐爆發嚴重後遺症
難怪現任的行政院長陳沖曾經在2010年5月擔任金管會主委時說：「低利率是台灣最大的風險，金融管不好會亡國。」雖然他在事後澄清這話不是和央行唱反調，但大家都知道問題出在哪裡。而央行也在陳沖這番發言之後，連續五次升息，到2011年7月總計調高了0.625個百分點。這波升息曾引起「打房說」的疑慮，央行於同年9月以「景氣已出現下滑風險，加上通膨壓力減輕」為由，停止緊縮。
看起來，低利率這個經濟類固醇在台灣已經用到一個程度了，讓經濟體的其他部位紛紛發出警訊，若再繼續施用，不但沒甚麼效果，恐怕還有可能爆發嚴重後遺症。
我們無意去預測未來的利率走勢，更不是對央行的利率政策說三道四，而是說，我們的類固醇經濟似乎已經走到盡頭了，接下來只有靠經濟體本身的力量去調節、去復原。而台灣本來就是活力十足的經濟體，我相信絕對不會因為斷了低利率這個類固醇就沒有復甦希望。
更重要的是，中產階級是一個經濟社會的基礎，讓他們的儲蓄有合理孳息，是很重要的安定力量。刻意壓低利率或是零利率，會讓他們失去經濟安全感而心生恐慌，再怎麼說，日子久了都會出問題的。
作者簡介：林茂昌為台灣知名的翻譯家，翻譯過多本重量級財經著作，如葛林斯班的回憶錄《我們的新世界》、暢銷書《黑天鵝效應》、《師父》、《馬丁沃夫教你看懂全球金融》、《大債時代》等。台大經濟系畢業赴美取得美國西北大學管理科學碩士學位後，曾任職於《牛頓雜誌》、花旗銀行、美商保富管理顧問公司、中國信託商業銀行、台証證券衍生性商品部、投資本部副總經理、台証期貨總經理、期貨商公會理事。自2004年即財務獨立從事價值投資。2011年出版第一本著作《我的職業是股東》，廣受好評。
