時間不為觀望者停留,拆解房地產投資的核心價值

許若菱(房地產企劃研究員)

關於房地產的討論,經常聚焦在同一個問題上:「現在適不適合買房?」但這個問題,本身就隱含了一個前提——房地產應該用短期價格來判斷進出場。

當投資者用評價股票的方式來評價房地產,結論自然只剩下猶豫與否定。因為在短期尺度下,房地產幾乎永遠顯得笨重、遲鈍、效率不佳。因此許多投資爭論,往往從一開始就問錯問題。

不同資產,本來就不該用同一把尺

房地產與金融資產最大的差異,不在於報酬率,而在於「時間結構」。

股票可以即時買賣、價格高度反應預期;房地產則流動性低、交易成本高、持有週期長。這並非缺點,而是「屬性差異」。當投資者接受房地產不是為了短期績效存在,許多看似致命的問題,反而會失去意義。

對長期持有者而言,房地產的核心價值不在於價格,而在於結構。

能否穩定產生現金流?能否在負債可控的情況下長期持有?能否在時間推移中,逐步降低財務壓力?只要這三個條件成立,短期價格波動,便只是背景雜訊。

時間不是風險,而是工具

與多數被動型金融商品不同,房地產的報酬,來自一連串可被影響的決策。房地產其實是一門「經營型投資」,從購入時的價格談判、融資結構設計,到產品定位、空間規劃與租賃管理,每一步都會累積影響結果。這使得房地產不適合追求即時回饋,卻適合願意長期經營的投資者。

許多人害怕長期持有,卻忽略「時間本身會改變財務結構」。

隨著時間推移,通膨降低實質負債,現金流逐步改善,資產穩定性反而提升。在這樣的過程中,房地產更像是一個緩慢但持續運作的系統,而非需要頻繁操作的標的。

市場上從不缺資訊,也不缺分析。真正稀缺的,是對自身投資屬性的理解。當投資者無法回答「這項資產是為了什麼而存在」,那麼不論市場給出什麼訊號,最終都只會停留在等待。

而時間,從不為觀望者停留。

 

作者簡介:
許若菱,政大博士班,大學講師。長期從事房地產市場研究與產業數據分析。擅以量化資料建構房市觀察模型,結合社會學與經濟學框架,深入解析市場結構、人文經濟脈絡與社會觀察。

揚秦去年EPS 6.44元創新高,麥味登上半年將達千家

曾允盈
揚秦董事會25日通過2025年第四季財報,去年全年營收、獲利均創上櫃以來新高,每股稅後盈餘(EPS)6.44元,每股擬配發6元股利,包含現金3.5元、股票2.5元。圖為揚秦國際旗下品牌麥味登。揚秦國際提供

揚秦國際企業(2755)董事會25日通過2025年第4季財報,去年全年營收、獲利均創上櫃以來歷史新高,每股稅後盈餘(EPS)6.44元,擬配發每股6元股利,包含現金股利3.5元、股票股利2.5元,總配發率達93%。

揚秦去年第4季營收為8.25億元,年增20.80%、季增5.12%;稅後淨利為0.65億元,年增38.87%、季減1.05%。去年全年合併營收達30.43億元,年增20.09%,全年稅後淨利達2.35億元,年增33.47%,每股稅後純益為6.44元,營收、獲利同步改寫新高紀錄。

總經理林麗玲表示,業績增長受惠於揚秦旗下各品牌積極展店,持續擴大營運規模。兩大加盟品牌「麥味登」與「炸雞大獅」穩健發展,規模經濟帶動業績成長。直營品牌「涮金鍋」門市已達8家,營收占比持續增長,已成為營收小金雞。

展望後市,揚秦將依循多品牌展店策略持續擴大連鎖餐飲體系版圖。

林麗玲表示,「麥味登」的千店目標預計將於今年上半年度達成;「炸雞大獅」海內外同步展店,美國首家門市也將於上半年開幕。「涮金鍋」展店區域將走出桃園,向北延伸至新北區域。

隨著門市增多,同步帶動集團App會員數突破132萬人。林麗玲表示,揚秦將持續優化App會員系統,實現線上線下整合,跨品牌會員經營,透過消費數據驅動決策,並由數位轉型邁向AI應用的數智轉型,逐步打造以「國民經濟美食」為訴求的會員經濟,持續建構揚秦一日餐飲生活圈的發展目標。

當政治意圖走進文化版面 該警惕什麼?

陳萍
▲美國21歲花式滑冰選手伊利亞.馬里寧在冬季奧運中,因為成功合法完成消失50年的「後空翻」演出,不僅被捧為運動新星,更被賦予「顛覆傳統」、象徵「進步價值」的人物。Getty Images

近年來,歐美主流媒體的「文化」版面,早已不再只是報導娛樂與體育,而是悄然成為政治意圖的新戰場。從流行歌手、體育明星,到奧運選手與表演藝術者,文化人物被反覆塑造成「價值象徵」,而非單純的創作者或運動員。這樣的轉變並非偶然,如果政治立場在政策層面難以說服大眾時,有心者便轉向情緒動員成本更低、質疑門檻更小的文化場域。

名人如何被打造為「政治代理人」

以《紐約時報》近來的文化報導為例,21歲花式滑冰選手伊利亞.馬里寧(Ilia Malinin)在冬季奧運中,因為成功完成消失50年的合法「後空翻」演出,不僅被捧為運動新星,更被賦予「顛覆傳統」、象徵「進步價值」的人物;反對或質疑者,則被視為立場「保守」、「過時」。表面上,這仍是一篇文化新聞,實質上,卻已完成一次價值立場的預設與觀眾情緒的引導。

問題不在於文化是否可以表達立場,而在於媒體「只允許某一種政治價值」被反覆包裝為「時代精神」,而將不同意見排除在文化舞台之外時,文化領域便不再是公共空間,而是成了政治的延伸舞台。對民主社會而言,這樣的文化政治化,或許比赤裸裸的政治宣傳更值得警惕。

娛樂與體育之所以成為政治動員的場域,關鍵不在影響力大小,而在於「質疑成本極低」。當政治人物發言,社會自然會檢視其動機、政策與責任;但當名人站上舞台,其政治立場卻往往被包裝成「良心」、「真性情」或「勇敢發聲」,反對者如果提出質疑,容易被指責為冷漠、不近人情,甚至「站在歷史錯誤的一邊」。不論是非善惡,只論意識型態,這正是名人政治化最核心的操作邏輯與危害。

以近期也轟動一時的波多黎各饒舌歌手「壞痞兔」(Bad Bunny)為例,當他在超級盃與葛萊美舞台上的政治表態──直接對美國「ICE」(移民海關執法局)開嗆,美國主流媒體幾乎一面倒地讚揚。《MSNBC》刻意淡化其具體言論內容,而是強調「即使未指名道姓,也成功激怒川普」的效果。《今日美國》(USA Today)則將其公開抨擊ICE的發言,描述為「替弱勢發聲」,卻幾乎不提ICE所面對的美國實際治安與執法困境,也未呈現任何不同立場的聲音。在這樣的敘事框架下,名人不再只是表達個人意見,而被默默升格為道德權威;政治辯論也不再圍繞政策利弊,而是轉化為情緒立場的選邊站。對民主社會而言,這種「低成本、低審查」的政治代理人,恰恰是公共討論品質被侵蝕的開始。

文化衝突被包裝成「民主必然」

如果說娛樂名人被政治化是情緒動員的前線,那麼某些媒體的角色,則是將這場文化衝突「制度化」。在《政客》(Politico)的相關報導中,圍繞「壞痞兔」等文化人物的爭議,被重新定義為「民主」與「反民主」的對立,支持名人做政治表態,被描述為捍衛多元與進步;對此表達反感或質疑,則被貼上「威脅民主」的標籤。

這種敘事的關鍵問題,不在於支持或反對某位藝人,而在於它悄然改寫了「民主」的定義:民主不再容許不同立場在公共空間中理性競爭,而是預設某一組價值為「正確答案」,其餘意見則被視為需要被管理、被糾正的問題。

對讀者而言,這樣的制度化文化戰,比情緒化的娛樂新聞更具長期影響力。它讓公共空間逐漸失去中性討論的可能,使政治不必再理性辯論說服反對者,只需在文化場域中不斷確認誰站在「主觀上正確的一邊」。如果民主被簡化為價值站隊,文化很可能就成了分化社會的放大器。

為何有些媒體刻意不把娛樂變成政治戰場

對照之下,同一時間內,美國保守派媒體如《福斯新聞》(Fox News)與《極限新聞》(Newsmax),則刻意避免將娛樂與體育作為政治動員的主舞台。它們的版面重心仍放在邊境安全、國安威脅、經濟與政策問責,即便提及文化人物,也多半聚焦於「文化被政治化本身是否合理」,而非借名人之口替政治立場背書。這種編輯選擇,說明文化政治化並不是新聞操作的必然,而是路線抉擇。

以《福斯新聞》近日的報導為例,其頭條集中於住房可負擔性、邊境執法與國安議題,並未出現以「壞痞兔」或流行文化作為政治敘事核心的主文。《極限新聞》同期間的重點放在軍事、外交與言論自由,娛樂政治動員並非其主要議題。

這樣的對照提醒我們:把政治拉回政策,把文化留給文化,並不是落伍或保守,而是一種對公共討論品質的自覺選擇。某些媒體選擇不動用娛樂與名人來動員情緒,反而更清楚地反映出另一陣營為何如此倚重文化戰——因為在理性辯論難以占上風時,推升情緒與意識型態的認同,才是最省力的捷徑。

 

面對認知作戰,台灣社會更需要的是能區分「文化表達」與「政治動員」的媒體素養。Adobe Stock

▲面對認知作戰,台灣社會更需要的是能區分「文化表達」與「政治動員」的媒體素養。Adobe Stock

 

台灣為何更該警惕「文化戰」

對台灣而言,文化政治化並不是遙遠的美國內政,而是一種正在被快速複製的敘事模式。台灣主流媒體高度依賴外電來源,特別是來自《紐約時報》、《MSNBC》、《美聯社》的娛樂與文化新聞,且往往未經深思就直接引入其價值框架。於是,原本屬於娛樂版面的國外名人言行,被包裝成「進步象徵」;而提出質疑的聲音,則容易被貼上「保守」、甚至「反民主」的標籤。這樣的現象,其實與台灣藝人長期面臨「政治表態」壓力的經驗並不陌生,只是換了一套來自西方自由派媒體的語言與包裝。

回顧近年台灣媒體對國際娛樂政治化事件的報導,多半聚焦於「誰表態了什麼」,卻較少追問:為何文化人物必須承擔政治象徵角色?又是誰在決定哪些政治立場可以安全地進入文化版面?這樣的選擇性呈現,正是文化戰最隱蔽、也最有效的部分。當政治爭議被包裹在音樂、體育與流行文化之中,讀者往往在不自覺中完成立場認同,而錯失對政策、制度與國家利益的深入思考。

對一個長期面臨思想滲透與認知作戰的社會而言,台灣尤其需要分辨:文化可以多元,但媒體不應將文化單向政治化;名人可以發聲,但不該被塑造成不可質疑的道德權威。否則,當公共討論只剩下情緒站隊,民主表面看似熱鬧,實質卻正在被掏空。

對台灣而言,真正成熟的民主,不是跟著名人表態起舞,而是能在文化熱潮中,要求新聞回到事實、回到制度、回到可被檢驗的公共利益。否則,文化越熱鬧,民主反而越空洞。

面對認知作戰,社會更需要的是能區分「文化表達」與「政治動員」的媒體素養。文化可以多元,政治可以競爭,但民主社會最不可或缺的,是讓公民保有冷靜思考、拒絕被情緒裹挾的空間。

《世紀血案》何嘗不是文化戰

如果只把文化戰理解為美國左右派之爭,仍然低估了它的真正風險。事實上,將文化、娛樂與情緒高度政治化,正是共產政權最熟悉、也最擅長利用的手段。當公共討論被情緒與立場符號主導,理性判斷能力下降,社會便更容易被外部敘事滲透與操弄。

《透視中共超限戰》早已指出,中共長期將文化、媒體與輿論視為「非軍事戰場」,其目標不是說服你支持某一政策,而是讓你對是非判斷感到疲乏、冷感,最終放棄分辨真偽。當西方自由派媒體主動弱化政策討論、放大文化情緒時,客觀上反而替這類認知戰鋪好了土壤。

近期,台灣有一場驚心動魄的文化戰觸動了許多人。改編自林宅血案的電影《世紀血案》,因未取得當事人授權且涉及竄改事實,引發軒然大波。不知情的演員,甚至導演紛紛在輿論壓力下出來道歉;曾任林義雄秘書的監委田秋堇,出面還原當年目睹的過程,震撼台灣不同世代、不同族群。而為何會有一部想要扭曲歷史的製作,其背後影舞者昭然若揭。慶幸的是,這場「文化戰」反而讓更多人認清了歷史真相。

白色恐怖受難者陳列所著《殘骸書》中的一段文字,也值得省思:「記憶,不是為了清算任何人和對立,而是為了清理歷史問題,化解對立;記憶,不是因為懷恨,而是為了修補傷痕、公義和價值;記憶,不是不願意走出過去,而是為了未來一個可以公共參與和實踐的更美好社會。」

對台灣而言,我們既要防範來自中共的直接宣傳,也要看清某些看似「進步」、「人道」的文化操作,是否正在削弱社會對國家安全、制度責任與敵我界線的敏感度。這是一個必須提高警覺的訊號,文化不該成為任何政權或意識形態的免責區;而民主社會真正的成熟,正體現在你我能否在掌聲與情緒之外,守住清醒與判斷力。

「不管多晚,事情要做到一個段落。」亞昕集團姚連地談接班:讓孩子在錯誤中紮根

謝平平
亞昕集團總裁姚連地2024年交棒。謝平平攝影

「『一緒』的營造成本,一坪才8萬,四、五年內,已經漲到20幾萬。利潤再薄下去,有人要做嗎?」亞昕集團總裁姚連地談到建商諸多難題、股市衝破三萬點卻是台積一枝獨秀等現象,相當擔心,但談起兒子的幹勁,語氣緩了下來,「我創業時,每天不管多晚,也是要求事情必須做到一個段落。」

姚連地對接班人的培養從小開始,從帶著孩子蓋印章(便章)到分享經營公司的概念,耳濡目染之下,姚政岳的治理風格頗有乃父之風。

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亞昕集團董事長姚政岳。圖:亞昕集團

台灣企業經常在二代接班後,父子產生衝突。姚連地表示並不意外,上一代胼手胝足創業,在社會歷練多年,而二代剛踏出校園,內斂與意氣風發產生的巨大鴻溝,如果硬碰硬,只能玉石俱傷,使用智慧與巧勁,孩子就能逐步融入自己的理念。姚政岳進入亞昕集團的十五年中,在土地開發、規劃、工務、財務、企劃等部門累積經驗,「他累積的社會經驗越多,觀點就跟上一代越趨一致,摩擦就少。」

姚政岳以三年半的時間取得美國明尼蘇達州立大學學位,姚連地知道孩子優秀,但他不會因為對事情的看法不同而爭執不斷,而是把孩子當朋友,天南地北暢談無阻,即使公司事情結果不盡人意,他在聊天中分析、討論,能讓孩子瞭解自己的盲點,也對父親多一份敬重,「還是爸爸比較厲害吧?」

2024年,他將公司交棒給兒子,雙手一攤,推案時程、規劃設計、公司五年計劃等,全由姚政岳負責,「上一代要學習放手,二代才有成就感。」

姚連地白手起家,靠著精準眼光與願意讓利、善用人脈的個性,好不容易打下一片江山,傲視群雄,不怕二代犯錯嗎?他表示,人哪可能不犯錯?自己一路走來,也犯過許多錯誤,這是成長的標記,他也願意讓孩子有成長的空間,如同樹根健康,才是樹冠能發展的王道。

亞昕2025營收年增107%創新高,2026推案重押台中

謝平平
亞昕集團核心人物,左起台中分公司總監陳其德、總裁姚連地、土地顧問張維珍。圖:亞昕集團

台灣房市從戰後發展至今,討論度最高的話題轉移到中南部,包括外資設廠、年輕人返鄉、供應鏈完整等優勢;上櫃建商亞昕集團(5213)2019年即南下台中佈局。憑藉全台多案同步完工入帳,2025 全年營收累計衝上 180億,年增 107%,創下營收新高。亞昕集團宣布, 2026 年為「推案大爆發期」,若加計持續銷售之個案,整體推案量能上看500億。該集團總裁姚連地看好中部,表示未來將持續重押台中。

亞昕集團近年有序佈局台中與馬來西亞休閒飯店,皆有斬獲,尤其在台中以外來品牌之姿,從首案「一緒」開始,銷售幾無冷場。該集團董事長姚政岳指出,亞昕長期堅持「日系精工」,建造時間也較同業更長,付出成本更高,但市場口碑已經在中部打開。

以台中指標案「亞昕織御」為例,在房市不佳之時,成交單價穩站 7 字頭,購屋客群有八成為看好未來增值的置產一族,台中分公司總監陳其德分析,購買「一緒」客戶會接著購買「一沐」,而「一沐」客戶也會接著購買「一緻」,可見民眾對亞昕信賴度高。

》2026 台中三案總銷250億

2026年,亞昕將在三重、林口、苗栗推出總銷300億案量,尤其總銷達到160億的「林口中山路案」最受矚目,顯示亞昕在深耕多年的林口大本營,依然保有強大的品牌號召力。

此外,今年也將在台中推出三大案,包括第二季在水湳文商36推出的指標豪宅個案,位處該區最佳地段,總銷102億,第三季為總銷55億的大里大仁段新案;另有主打美學住宅的科博館新案,總銷73億,三案合計250億。至於每坪單價,目前尚未議定。

此外,「亞昕嶼森之嶼」主打森林系,或將在今年推出;面積達3千坪的「大連路都更案」,預估總銷247億,為年度旗艦地標案。

去年,亞昕集團在草悟道取得精華地區珍稀角地,震撼台中市場,土地顧問張維珍表示,目前在台中已儲備約 2 萬坪土地庫存,涵蓋水湳、西屯、豐原等精華地段。

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亞昕集團近年在馬來西亞、吉隆坡經營觀光旅遊市場,圖為鉑昕酒店與酒店式公寓。圖:亞昕集團

》重押台中之因

亞昕今年首度跨出蛋黃區,在大里推出新案,該案基地緊鄰即將登場的「太子置地廣場」,商場利多與成熟生活機能都讓該案相當看好。

而水湳經貿園區則將邀請國際建築事務所操刀,客群針對國際頂級豪宅客層,亞昕到處獵地、持續重押台中之因,姚連地表示,台中都市景觀佳,天候宜人,人口紅利不斷,最重要的是,台中工業區、精密園區、中科與彰化串成完整供應鏈,無怪台積電主動在台中設廠,因此未來將成集團佈局的重中之重,而區域房價在未來仍大有可為。

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亞昕集團2026年首次進軍台中大里。謝平平攝影

》馬來西亞旅遊市場夯

不只佈局台灣,亞昕也在馬六甲推出「亞昕鉑昕國際酒店暨酒店式公寓」,該案採用台灣精工標準,銷售突破七成,未來也將在鉑昕酒店旁打造高級豪墅。

姚連地表示,經營飯店首重地點與市場,未來若有合適地點,也不排除在台灣經營觀旅市場。他強調,亞昕已轉型為具備全球化資產配置實力、國際化營運視野的開發集團,並在馬來西亞市場提出全新的宜居視角,而馬來西亞擁有得天獨厚的自然環境與生活節奏,非常適合長居。

2026年,亞昕預計將有「亞昕敦南」、「昕銀座」、「亞昕一緻」、「森中央」等四大指標建案,陸續完工入帳,將為集團挹注豐沛的營運動能。

姚連地表示,亞昕手中儲備案源豐富,包括自建與合建案,展望未來五年,亞昕將持續維持高水位的營收表現,也將以穩定獲利、優渥的股利政策,回饋股東。

喝一杯收心!清心福全祭開工優惠

曾允盈
酸甜可口的Red Bull巨峰葡萄能量果醋及清爽避暑的Red Bull巨峰葡萄能量優多,讓你愛不釋口。清心福全提供

農曆年假結束,生活節奏逐步回到正軌,看準各行各業開工後的充電需求,「清心福全」推出期間限定的開工優惠,自2月23日至3月1日,Red Bull全系列飲品每杯現折10元,讓民眾在忙碌工作日,也能輕鬆補充活力元氣。

Red Bull全系列飲品包含四種風味。「Red Bull紅牛能量紅茶」以紅茶為基底,茶香順口、不甜不膩,搭配能量元素,成為不少上班族開工首週的定番選擇;「Red Bull紅牛能量藍莓蜜」主打清爽果香,藍莓的微酸搭配淡淡蜜香,風味明亮,適合午後提神飲用。偏好果香層次的消費者,可選擇「Red Bull巨峰葡萄能量果醋」,巨峰葡萄香氣濃郁、尾韻帶微酸,整體口感清爽俐落;「Red Bull巨峰葡萄能量優多」則加入清心福全獨家優多,酸甜柔順、口感滑順,是喜愛清爽乳香風味族群的熱門款。

木構出頭天!台中建經備戰2050淨零轉型,邀建築龍頭崔懋森蒞臨演講

謝平平
台中市建築經營協會二月「大師講座」主題為淨零碳排下的建築發展。謝平平攝影

雖然美國總統川普重新開放美國石化產業的復活之路,但全球邁向2050淨零排放已走入法規驅動,建築產業正面臨前所未有的轉型壓力。今年七月後,台灣公共建築取得低碳認證,民間建築亦可能隨之跟進。台中市建築經營協會理事長紀樹能特邀中華民國全國建築師公會理事長、台灣建築中心董事長崔懋森蒞臨演說,提前備戰,崔懋森表示,除採用低碳建材、節能設計,木構也是未來可考慮的結構。

臺中市建築經營協會二月份「大師講座」主題為淨零碳排,紀樹能表示,碳費開徵在即、綠色金融當道,期盼400多名會員第一手掌握國家級的淨零政策脈動,學習如何透過「數據化管理」提升建案的資產價值與競爭力,特邀崔懋森詳細分享綠建築、智慧建築、耐震標章等制度。

崔懋森表示,聯合國氣候變化大會倡議多年,成為全球趨勢;而據國際能源總署(IEA)指出,全球建築營建的溫室氣體排放量,約占37%,如何能從轉化為具備ESG價值的永續資產?

》建築減碳四大利器

崔懋森以「淨零碳排發展現況與展望—以建築生命週期之觀點打造未來永續城市」為題,分享今日建築的角色已發生根本性轉變,特別是面臨高密度開發、建築老化、地震颱風等的台灣;「節能、減碳、安全、韌性」成為四大主軸,而一棟建築的減碳四大利器則有綠建築、智慧建築、建築能效標示、低碳建築。

其中,綠建築、智慧建築標章已分別在2000年、2004年開放受理申請,而建築能效標示、低碳認證則在2022年、2024年開始推動。

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公有建築帶動綠建築等標章的推廣。圖:台灣建築中心

》公有建築帶頭做起

公有新建築在2023年7月起,已被要求綠建築標章、建築能效標示需同時申請,今年可望全面達成建築能效 1 級的「近零碳建築(Nearly Zero-Carbon Buildings)」;而今年七月後的公有新建築也須取得低碳建築認證。以公帶私,私有建築預計在三年後開始推動「建築能效標示」。

其中,低碳建築評斷以蘊含碳(embodied carbon)為主,例如營造廠、維修等,而建築能效標示則以管制營運碳(operational carbon)為主,多為生活能耗,例如空調等。在「臺灣 2050 淨零排放路徑」政策中,預計2040年達到50%既有建築物達到建築能效 1 級的「近零碳建築」。

》建築淨零的關鍵環節

崔懋森強調,真正的建築淨零須立基於「建築生命週期」,亦即從設計、建材面啟動減碳設計。建築結構減碳效率方面,具「固碳」特性的木構造最優,其次為鋼構,預鑄工法也是選項之一,可惜廠商鳳毛麟角。

面對台灣社會「人屋雙老」的困境,內政部編列三年50億預算,協助老屋延壽,例如補助更換電梯、管線抽換等的經費,目前正在各大城市舉行說明會。崔懋森也在演說中提出結合安全防災與耐震評估的永續策略,讓老舊建築在更新過程中,同步解決碳排與居住安全問題。

該次講座內容涵蓋從「節能指標」到「城市碳管理平台」的建構,結合政策趨勢與技術實務,對於渴望在淨零浪潮中站穩腳步的開發商與建築師而言,獲益良多。

虧損仍須繳稅?留意美稅改全額費用化與NOL限制

曾允盈

2025年起,美國《大而美法案》允許企業對多項投資採取全額費用化(100% expense deduction),得在投資當年度,立即扣除設備與其他資本支出,不需採用分年折舊或攤提。

此舉利多在於提升投資誘因並促進經濟成長。然而,受限於早年年度淨營運虧損(Net Operating Loss,NOL)扣除比例的規範,兩者交互作用,使許多企業即便帳上累積龐大虧損,仍面臨更早承擔繳稅義務。

對新創企業而言,營收不足的情況下,全額費用化會在投資年度拉大損益缺口,形成大量虧損。虧損可作為未來抵減所得的稅務資產,然而NOL扣除比例受限的法規,導致未來獲利年度可抵扣的金額有限,企業雖有龐大虧損結轉,仍須繳納部分所得稅。

這種全額費用化與NOL使用之間的時間錯配,將帶來多重財務挑戰。

首先,企業在復甦初期的現金稅負可能上升,壓縮再投資的資金。其次,虧損必須分年抵扣,使稅負減免的實益延後實現;在高利率環境下,遞延抵扣的現值效益更易被稀釋。

會計上,大量虧損結轉將反映為遞延所得稅資產;若未來獲利能力不明朗,仍可能需要計提評價損失。此外,企業適用最低稅負制度,也可能出現「帳面虧損仍鉅、但仍須繳納最低稅額」的情況。

NOL的扣除限制,亦會影響營運決策與資源配置。即使累積大量虧損結轉,企業在獲利回升時仍較早面臨稅務支出,壓縮可支配現金,進而影響人才投資、減債策略與新一輪資本投入。

對於資本密集或折舊占比高的產業,如製造、半導體、資料中心、物流與基礎設施等,此影響尤為顯著。同時,由於各州NOL扣除限制是否與聯邦規定一致存在差異,跨州經營的企業面臨更高的合規複雜度與規劃難度。

面對上述挑戰,資誠美國業務負責人蘇宥人建議,規劃運用OBBBA全額費用化的企業,應及早建立可動態更新的財務模型,評估在NOL扣除限制下的虧損消化速度。透過預估現金稅負、有效稅率與虧損結轉時程,協助管理階層掌握投資步調、融資需求與績效目標。

同時,宜進行多年度情境模擬,納入不同獲利與利率假設,並盤點各州與地方規範差異;亦可評估是否透過調整收入與成本認列時點,以降低獲利波動,避免虧損長期滯留帳面。

蘇宥人指出,企業在營運初期可能面臨較高現金稅負與盈餘波動,財務與稅務規劃的複雜度亦將相應提升。資本密集與高速成長的企業尤其需要提前部署,強化模型分析與情境規劃,及早制定可行的因應策略,以提高資金運用效率並提升整體抗風險能力。

三商家購2025年財EPS 2.14元,擬配發股利1.5元

曾允盈
三商家購股份有限公司(股票代號:2945)今(11)日召開董事會並通過2025年度財報。三商家購提供

三商家購股份有限公司(2945)11日召開董事會並通過2025年度財報。2025年全年合併營收148億元,毛利率27.32%,毛利額較去年提升4.31%;全年稅後純益1.4億元,年增5.77%,每股盈餘2.14元,營運表現穩健成長。

董事會今日亦同步決議通過2025年度股利分派案,預計每股配發現金股利 1.5 元,股利配發率達70%,充分展現公司對股東回饋的重視,以及對長期經營體質的高度信心。

三商家購表示,2025 年營運成長動能主要歸功於商品結構的戰略性優化及加盟比例提升。其中,自有品牌及自進口品類,滲透率持續擴大,有效帶動整體毛利率攀升至 27.32%,顯見商品組合轉型策略已獲得實質成效。

三商家購積極推動智慧零售,強化會員經營與數位布局。透過 APP「隨買隨取」服務及「電子價卡」的全面應用,大幅優化購物便利性,進而推升顧客回購率與平均客單價,成為支撐營運表現的核心成長引擎。

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台灣鷹爸:張又俠被整肅主因,解放軍無限度「環台軍演」誰負責?

徐柏岳
徐柏岳表示環台軍演不再是邊際支出,而是占比 8~10% 的重大項目。葉俊宏攝影

近年來,中國人民解放軍對台灣周邊的高頻率環台軍演,表面上是對外的軍事威懾,實際上卻逐漸演變為中國內部權力結構與財政壓力交織的政治問題。若從這個角度觀察,張又俠近來在軍中地位的動搖,並非單一派系鬥爭,而是長期軍事路線失控後,必然出現的「責任清算」。

環台軍演,成不可逆的高成本體制

過去,對台軍演多屬「事件型操作」,在特定政治時點短暫升高強度即可收兵。然而近三年來,解放軍的行動模式已徹底改變:戰機繞台、無人機侵擾、海空聯合演訓與電子干擾,全面進入常態化狀態。

問題在於,軍事行動不是政治口號,而是實實在在的資源消耗。以空軍為例,每一架主力戰機出動,背後涉及航空燃油、發動機壽命折舊、維修、地勤人力與指揮系統運作成本。即便採取極為保守的估算,單架次任務成本仍可達數十萬至百萬人民幣。

當這類行動從「偶發」變成「每日例行」,其財政意義已徹底改變。

數百億美元的消耗,變成政治問題

根據近年公開資料與合理推估,2023 年中國對台及周邊高強度軍事行動的總成本約在 150 億美元上下,2024 年更進一步上升,部分估算已超過 200 億美元。換算成人民幣,單年支出已突破千億規模。

這代表什麼?代表即便放在中國龐大的國防預算中,環台軍演也已不再是「邊際支出」,而是占比約 8~10% 的重大項目。這樣的數字,在經濟上行時或許尚可消化,但在當前中國經濟下行、通縮壓力加劇、地方財政緊繃的背景下,就開始產生結構性矛盾。

而這個矛盾,必須有人負責。

軍方路線失控,政治責任終將回收 

在中共體制內,軍事路線的選擇從來不是「專業自治」,而是高度政治化的結果。當環台軍演不斷升級、卻未能轉化為實質政治成果,反而成為長期財政負擔時,原本被視為「忠誠象徵」的強硬路線,就可能被重新定義為「決策風險」。

張又俠長期主導或深度參與解放軍的實際作戰體系與軍事動員,其角色自然成為最容易被「對焦」的對象。這並不意味著其個人是否專業失誤,而是當整個路線需要被修正時,政治體制必然尋找一個足以承擔責任的位置。

能源依賴,軍事冒進成本急遽放大

更關鍵的是能源問題。中國原油進口高度依賴俄羅斯、伊朗與委內瑞拉等受制裁國家。高頻率軍演直接推升航空燃油與艦艇用油需求,使軍事行動的成本更加暴露於國際政治風險之中。

一旦外部制裁升級、供應不穩或價格波動,軍演的「隱性成本」將迅速浮現,並反向擠壓民生與地方財政空間。這種壓力,最終一定會回到中央決策層。

COVID-19 的歷史教訓正在重演

這樣的結構,與 COVID-19 時期高度相似。當年防疫體系不斷加碼,方艙醫院、全面封控、長期維持高成本運作,初期被視為政治正確,但隨著經濟與社會成本失控,最終出現政策急轉彎,並伴隨一連串責任重組。

軍事路線,同樣無法免疫於這套邏輯。清算的不是個人,而是一條路線。

因此,與其將張又俠的處境單純理解為權力鬥爭,不如說是高成本軍事路線開始被內部重新評估後的必然結果。當環台軍演從政治資產轉為經濟負擔,當威懾效果遞減而成本持續擴張,體制就必須找出「誰該為這條路線負責」。

習近平清除最燒錢的內患後就立即高調與普京及川普通話,這清楚向全世界透露出一個訊號就是習近平已經深知武力犯台無望,共機擾台會恢復成特定訓練成為偶發事件。然而收買國民黨與民眾黨是成本最低的方案,後續毀憲亂政的動作會更加變本加厲,台灣人民應當細細思量。

 

原文轉載自 徐柏岳FB 

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