宏達電子9月21日宣布將旗下代工部門出售給Google，令人回想起這個由女性企業家創立的台灣品牌的輝煌歷史。王雪紅這位曾經被《華爾街日報》評為「全球最值得關注的50位女性企業家」，以及美國《商業周刊》評選為「2005年亞洲之星」的女企業家，無疑是台灣最具代表性的女性企業家之一。
長久以來，財務金融領域的學者都在關注女性主管對於企業經營的影響。這些企業經營的面向包括公司的治理、獲利能力、風險管控等。經濟學家近年來發現一個公司的董事會成員女性的比例愈高，公司的表現愈好。究竟是甚麼原因造成這樣的結果呢？本文就來探討一下這個敏感但有趣的議題。
女性高階主管的特殊性
女性高階主管為何會對公司產生特殊的影響呢？經濟學家們提出了幾種可能的解釋。第一、女性的做事風格不同，比較不會像男性主管一樣習慣採取強勢作風，在對內溝通與對外談判上都比較細緻，也比較重視團隊合作，因此在工作上往往得到更好的效果。另外，雇用女性主管的公司具有比較好的社會形象，能得到客戶與合作廠商的認同，這些都會提高公司的經營效率。
美國的經濟學家Hillman、Shropshire和Cannella的研究發現，一個公司的董事會成員中，女性董事的比例愈高，公司的表現愈好。
另外，Liu、Wei和Xie用中國的資料進行研究，發現女性「執行董事」對公司的影響，比女性「獨立董事」來得大，顯示女性董事的貢獻來自於參與公司的營運，而不是對公司的監督。另外，女性董事的人數一旦達到三人或者更多，其對公司的影響，比只有兩名女性董事的情況有一個很大的跳躍。財務經濟學家將這種現象稱為「關鍵多數理論」（critical mass theory）。根據這個理論，女性董事的影響力必須在女性董事的人數達到某個數量（通常是指三個）以上，她們的聲音才會夠大，影響力才會顯著地發揮出來。
第二種理論叫做tokenism，可以翻譯成「妝點門面」理論。這個理論認為許多公司只聘請女性擔任董事，主要的目的不是為了加強公司的營運，而是為了符合社會對於「性別平等」的期待。在這種情況下，被聘任的女性董事並不是因為能力好，而是因為性別正確，聘任她們的目的是為了防範外界對公司「性別歧視」的批評。如果公司的動機只是妝點門面，通常公司只會聘請一位女性擔任董事。同時，正是因為這些女性只被期待來擔任花瓶的角色，她們往往無法真的參與到決策核心，因此對公司的影響有限。
Low、Roberts和Whiting三位經濟學家比較研究了香港、新加坡、南韓、馬來西亞等四個國家的資料，他們首先發現跟其他研究一樣的結果，就是董事會成員中女性董事的比例愈高，公司的表現愈好。但是，他們進一步發現，在女性勞動參與率愈高的國家，女性董事的正面效果愈低。作者們提出的解釋是，在女性勞動參與率高的國家，社會對女權的重視比較高，所以一般公司會有「性別平衡」的社會壓力，比較會請女性擔任董事來減少批評。這樣的發現基本上跟裝點門面理論一致。
第三種理論認為，女性董事比較在乎風險，也比較會細心注意並且監督公司內部的活動，避免公司做出背離股東權益甚至違法的作為。Gul、Srinidhi和Tsui就發現董事會當中有女性董事的公司，會要求比較多的審計工作以及管理責任制度，算是支持這個理論的證據。
女性CEO的表現如何？
上述這些研究都是針對女性董事做的研究，那女性CEO的表現是否也跟男性CEO們不同？Faccioa、Marchicab和Murab三位財務經濟學家研究美國25萬個公司的CEO們，發現女性的CEO會降低公司的財務槓桿，減少公司的曝險，也使得公司的獲利波動程度降低。
那這對一個公司而言是好事還是壞事？公司所承擔的風險降低聽起來是好事，但所謂高風險高報酬，一個公司的最佳經營狀態並不是完全避免所有的風險（這個世界上也沒有零風險的生意），而是承擔一個最佳的風險程度。
關於這一點，三位學者的研究發現女性CEO這種降低風險的作法，增加了公司在景氣波動時的生存機率。不過，他們也發現這些公司過度地避免風險，造成了資源的誤置。例如，作者們發現女性CEO可能不願意針對風險高但報酬高的項目進行投資，同時對報酬低的項目過度地投資。
台灣的中小企業的情況如果不計，上市櫃公司的女性董事或者CEO的比例比歐美國家來得低。然而，隨著女性高階主管愈來愈多，預期未來將會對台灣的產業界帶來新的面貌。
