2012年7月欧洲中央银行（European_Central_Bank，简称ECB）筹划的债券收购计划──「直接货币交易计划」（Monetary Transaction，简称OMT），在今年2月7日遭到德国联邦宪法法院的质疑，并请求欧洲法院判决该计划的合法性。虽然此计划始终受到德国央行的抵制，但市场普遍认为，撙节措施的成效已让欧元趋稳并成为国际避险工具，适时推出类似QE的OMT计划，将让欧洲经济获得足够的经济复苏动能，走出通缩阴霾。
仿效QE推OMT 心战喊话收效
为了解决欧盟因为处理债务危机导致经济一蹶不振的问题，欧洲央行多次宣布降息，试图透过引导市场利率调降方式来刺激经济成长。然而，南欧国家的公债殖利率却不降反升，最终使得ECB的这个机制停摆。市场分析指出，这是因为ECB并未清楚认知欧洲市场担忧的并不完全在于资金充沛与否，而是导致经济不振的元凶──主权债务这个烂摊子是否能够获得充分支撑。
所谓主权债务（Sovereign Debt），乃是指一国以自己的主权为担保，向国际货币基金组织或世界银行，以及其它国家借来的债务。
欧洲央行降息策略失灵后，总裁德拉吉（Mario Draghi）立即改弦易辙，仿效美国联准会（FED）的量化宽松QE政策，推动欧洲QE版的OMT计划，宣布无限制收购主权债务。自2012年7月26日公开此讯息，9月6日才正式公布计划内容，两个多月内，不费一兵一卒，欧洲央行就已经成功让西班牙、意大利的公债殖利率大幅滑落。
但OMT果真是挽救欧洲经济的万灵丹吗？收购的模式真是无上限吗？至少德国央行不这么认为，也不同意这么做。
违反市场机制德国央行力抗
德国认为，在处理欧债危机与提振经济问题上，应在撙节措施运作下回归市场机制。前者是国家财政的结构性改革，后者是依据市场对主权国家的财政认同程度，决定公债殖利率的高低。但OMT设计的原则却违反了这个机制。无限制的购买有问题的主权债务，只是纾解这些国家的压力，导致政府改革的延宕，使得问题愈加严重，最终不可收拾。
在德国央行的压力下，欧洲央行不得不修订OMT的计划内容，在执行上，由受纾困国主动提出，欧洲央行才可启动收购；此外，仅限于收购3年期以内的短期公债，直到市场殖利率回到欧洲央行满意区间后，立即中止，而非无限制收购；在条件上，必须由3驾马车（欧洲央行、欧盟、国际货币基金）订定该国财政改善目标并监督改革进度，未达标或不肯接受者立即取消收购计划，等同于撙节措施的监管机制；在预防印钞导致通膨的疑虑上，欧洲央行将发行可于市面流通的可转让定期存单，以回收市场多余钞票。
比QE更严苛的OMT机制公布后，虽然遭致许多批评，但立即起到提振市场信心的心理效果，虽然计划仅属草创，不费一文钱就让主权债务最严重的西班牙、葡萄牙、意大利等三国的公债殖利率即刻下降，西班牙甚至已跌至2012年高峰期的一半，让这些饱受撙节压力的国家在财务借贷与利息支出上，获得喘息机会。
德承担巨大风险OMT成统一绊脚石
尽管着眼于未来发展的可能，总理梅克尔已经同意该项计划，德国央行依旧未对欧洲央行的OMT计划松手。原因之一是OMT正式启动后，虽然各银行得以出脱问题公债，改善资产负债表，提高放款意愿，但债券风险却将转嫁给欧洲央行的股东，因此，受害最深的将是最大股东德国。根据资料统计，德国对欧盟其它国家的债权总额已经逼近8,000亿欧元，其中西班牙已经超过4,000亿元，意大利近3,000亿元，希腊超过1,000亿元。
原因之二是，德国针对欧债问题的核心解决方案是财政统一，OMT的推出却成了绊脚石。究其实，财政无法统一，确实是欧元区在设计上的最大缺陷，希腊当初就是钻了这个空子，放任财政赤字恶化，大搞经济大跃进，公债殖利率甚至一度与德国相当，最后终于泡沫化，触发欧洲这场大灾难。虽然2012年欧元区国家取得了统一财政的共识并成立财政统一联盟，但随后的谈判却是旷日废时，各国对于完全交出财政权基本上是各怀鬼胎，同床异梦。因此，分析表示，这无疑让德国认为，OMT计划根本只是欧元区一些不情愿交出权力者的缓兵之计。
德国经济学家指出，就算德国认为OMT已违反了欧洲央行不得以货币融通预算的禁令而一状告上欧洲法院，但一向支持欧元的欧洲法院不太可能拒绝或限缩OMT的权力。分析也认为，在撙节之后的欧盟已经陷入市场对当局失去信心所导致的经济衰退局面，推出OMT确实能够让握有大批避险基金的银行业者在欧洲央行的承诺下大胆投向高收益的企业体系。
OMT的确存在结构上的缺陷，但恢复信心的成效却有目共睹。难怪市场要恭维德拉吉，说她比前任欧洲央行总裁特里谢（Jean-Claude Trichet）要精明得多了！
