美港關係惡化 香港是否堅守聯繫匯率?

▲香港近日經濟下行,外資逃命、人才外逃、港股持續下跌。Adobe Stock
第253期
林保華
作者為資深評論家、專欄作家、中共黨史學者。曾擔任香港大學經濟金融學院院長張五常教授助理研究員,研究中國政經改革。

美港關係進一步惡化,香港金融中心地位衰落,2023年10月恰逢港元與美元聯繫匯率40週年,於是「聯繫匯率」是否應該在香港堅守下去就再度成為話題。

香港政經情勢堪慮

由於香港一直把美國作為「外國敵對勢力」,尤其近期在審訊「壹傳媒」創辦人黎智英時十分突出證明了這一點,令人感到中國要與美國改善關係根本是虛情假意。所以美國國會成立的「美中經濟與安全審查委員會」(United States-China Economic and Security Review Commission,簡稱USCC)發表年度報告批評北京推行《香港國安法》侵蝕香港法治,建議美國國會每年檢視香港司法獨立及有否受港府行政干預,並視乎結果,國會可建議制裁香港法官,包括終審法院的海外非常任法官。

美國國會眾議院外交事務委員會2023年11月29日以30支持、0票反對的表決結果,通過《香港經濟貿易辦事處認證法》(HKETO Certification Act),將要求行政部門重新評估「香港駐美經濟貿易辦事處」(經貿辦),是否應繼續享有特殊外交待遇和豁免權。香港特區政府對此都給予激烈反駁。

不幸中國因為執行錯誤路線導致經濟下行,外資逃命;香港的遭遇與內地完全一致,外資也走人。香港最高建築物的香港金融中心已有多層因無租客而關閉,使香港金融中心地位逐漸變成「金融遺址」。香港金融人才紛紛出走,特區政府不以為是問題,反而得意於用中國人才取代,並且給予各種優待,以加速香港的中國化。進入2024年後,作為香港金融指標的港股更是急速下墜,1月19日的收盤價是恆生指數15308.69,台股的加權指數則是17681.52,雙方拉開了2300點的差距,港股很快面臨15000點的保衛戰。這些情況都令香港市民十分憂心。面臨香港的金融問題,聯繫匯率是離不開的話題。

「香港夜繽紛」成為空談

香港「聯繫匯率」實施於1983年10月。1983年因為中國正式表示要收回香港,香港人心惶惶,港元因此狂跌,從5元多港元兌1美元跌到9月下旬9.6港元兌1美元,每天都有人到銀行排隊賣港元、買美元。而且超級市場的衛生紙等一些日用品被搶購一空。那時我對港英政府持有信心,相信他們不會讓香港如此沉淪下去,當時從來沒有做過外幣買賣的我,把在美洲《中國時報》一星期一篇的專欄所獲取的美元稿費,拿到銀行賣掉買港元,我的「反潮流」連銀行職員也覺得怪怪的。正巧第二天港府財政司宣布將推行聯繫匯率以穩定人心與港元,匯率是7.8比1,我就此賺了2,000多港元,接近一個月的薪資,這是我的第一次。從此引發我對外幣匯率的興趣。

當然香港與美國是不同地區,經濟情況十分不同,聯繫匯率只是穩定香港貨幣的權益之計,因此如若香港處於弱勢之時,國際大鱷就會大量拋空港元,企圖沖垮聯匯。1998年亞洲金融風暴就經歷過一次,當時財政司曾蔭權舉全港財政金融儲備之力鬥大鱷,保住了聯匯。沒想到也因此實施了數十年。2023年以來,美國暴力升息,香港經濟處於弱勢,加息只能損害香港內部消費,但是因為聯匯關係,香港也跟著加息,使港元相對其他貨幣也處於強勢,所以特區政府如何吸引港人加強內部消費都沒有用,香港人拿著強勢貨幣到中國去消費,價格比在香港便宜三分之一。深圳、惠州開了「山姆」大賣場,裡面各類商品應有盡有,於是香港的旅遊團就把去山姆購物作為旅遊項目。香港政府不敢得罪內地政府,無法採取任何措施禁止,連勸阻都不敢。於是多年前中國人來香港採購,現在翻轉成為香港人到中國採購,香港市面愈發冷清,「香港夜繽紛」成為空談。

香港的經濟狀況使聯繫匯率再度受到威脅。香港金管局為了將港元匯率維持在7.75至7.85港元兌1美元的區間內,短短一年內進場49次穩住匯率,總共花費2,936億港元,損耗龐大外匯儲備。因此聯繫匯率的利弊再度成為話題。

香港大學經濟管理學院於1月10日發表《香港經濟政策綠皮書2024》,就香港八大範疇提出分析及建議。其中不少篇幅提到香港國際金融中心的角色及聯繫匯率的去留。從歷史角度看,有人可能認為2019年上半年是香港作為國際金融中心地位的最高點,並將如同世界各地和亞洲許多其他金融中心一樣,香港的角色也會衰落及被其他金融中心取代。然而,港大認為,對香港來說,2019年並非高峰時期,而是轉捩點。但轉捩點能否再轉回去,只有天曉得。

 

在中美兩國經濟政治摩擦不斷之際,一些愛國者當然希望港元與人民幣掛鉤甚於與美元掛鉤。Adobe Stock

▲在中美兩國經濟政治摩擦不斷之際,一些愛國者當然希望港元與人民幣掛鉤甚於與美元掛鉤。Adobe Stock

 

港元與美元脫鉤?

多年來,中國都有意以人民幣逐步取代美元作為結算單位,全部取代當然有困難,但是逐步取代則應該可能,也已經在做,例如與俄羅斯、與阿根廷的貿易。香港作為中國的金融窗口,一些愛國者當然希望港元與人民幣掛鉤甚於與美元掛鉤。因此社會上一直議論紛紛,認為聯匯制度或會無以為繼,而在中美兩國經濟、政治摩擦不斷之際,或應加以調整甚至替代。

然而研究指出,若香港放棄聯匯,企業融資能力將面臨巨大限制,因外資債券投資者偏好以其本國貨幣發行的債券,即使歐洲、英國等地的發達國家,中小企也只能發美元債吸引投資者,現時美國主導國際金融體系,聯匯下港企同享以美元融資的優勢。相反若港元浮動,企業難發港元債吸引投資者,屆時發美元債融資成本會較高,小企業甚至處於無從選擇的困境。

放棄聯繫匯率也須冒很大風險。以目前香港經濟的弱勢,港元貶值時企業償還外幣債所需的港元便會增加,不利企業做生產、投資、融資等決策。現時美國以外企業只能有20%債務以本幣發債,其餘八成外幣債務需承受匯率風險。以2022年香港對外債務融資額1.5兆美元計算,一旦聯匯脫鉤將有1.2兆美元債務面臨貨幣風險,假設港元一年內貶值一成,以港元計算的外幣債總額便會增加9,000億港元,相當於香港GDP的34%,從而產生系統性金融風險。港元市場容易成為更直接的投機目標。若出現此一情況,特區政府就需要以更多的外匯儲備維持港元幣值,以免在金融系統中埋下隱患。

人民幣至上當然是目前香港最正確的政策。然而香港大學還是以科學與理性的態度來就事論事。港大首席副校長,也是經濟管理學院前院長王于漸認為,港元與美元脫鉤機率接近零,更稱願以身家打賭未來5年不會發生。

港元改與人民幣掛鉤?

而在2023年10月香港聯繫匯率實施40週年時,嶺南大學前校長鄭國漢接受香港愛國報章《商報》訪問時認為,香港應實施有管理的浮動匯率。不過他說:「我早年對香港聯繫匯率的看法,至今毋須修正。」他於2013年提出港元應實施有管理的浮動匯率。因為實施聯繫匯率,香港放棄了自身的貨幣政策,「美國高息時,我們(香港)必須高息,反之亦然,為此香港付出了高昂的成本。」所謂有管理的浮動匯率,指的是港元應與一籃子貨幣掛鉤。這裡面當然有複雜的比例計算。

然而他在當時受訪時說:「但今天決定匯率制度的首要考慮,不能單純為香港的貨幣政策爭取主動權,而是要避免不友善的措施,影響香港與世界的金融聯繫。」他繼續說:「今天市場已處於非正常環境,面對中美長期鬥爭,香港在匯率方面的安排要避免『蝕底』。」就港元改與人民幣掛鉤,鄭國漢認為,香港的匯率政策不應只顧內地,當刻人民幣並非全面自由兌換貨幣,而香港貨幣作為國際性貨幣,暫不應該與人民幣掛鉤。即使日後人民幣自由浮動,港元真的改與人民幣掛鉤,但若採取固定匯率方式與人民幣掛鉤,而不能做出調整的話,他亦不贊成這樣做。

他解釋,雖然中美雙方都很小心處理問題,但只要其中一方冒險的話,就會發生衝突。若中美爆發金融戰,香港肯定會被波及,「看到美國以何種方式對付俄羅斯,你就會知道什麼都有可能。」鄭國漢認為,香港必須加入2015年由中國人民銀行開發上線的「人民幣跨境支付系統」(Cross-Border Inter-Bank Payments System,簡稱CIPS),同時不放棄成立於1971年、現有的「全球銀行金融電信協會」(Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication,簡稱SWIFT)支付系統。

至於香港會不會被剔除出SWIFT支付系統,香港的聯繫匯率是否會被美國取消,看來得看特區政府與外國敵對勢力美國的關係如何發展了。香港貨幣有可能與敵國的貨幣爆出固定的匯率嗎?這是特區政府應該好好思考的問題。

你可能會有興趣的文章

香港進一步「中國化」的自駕遊
中港關係所呈現出來的各種矛盾還沒有解決的跡象,又有一個矛盾凸顯出來,這就是所謂的中港「自駕遊」。也就是香港人可以開自己的私家車直接進入中國…
限制換匯 中國官媒不能說的祕密
就在美中貿易戰似無緩解跡象之際,有中國媒體報導,年齡超過65歲的中國民眾無法在銀行換美元。中國官媒發文表示,外匯政策無變化。但有分析指,…
美國人愛中國不愛中共
1979年,美國為了打贏蘇維埃政權與中共建交,想要聯中制蘇。事隔40年,國際關係風雲變化,川普舉起大旗與中共打貿易戰、處罰中興通訊、…
英特爾鉅資購McAfee 布局手機資安
全球最大晶片製造商英特爾(Intel)在8月20日宣布,以每股48美元,約77億美元收購美國安全軟件生產商McAfee,…
散發美的DNA 趙菲菲創建台灣精品家飾品牌
趙菲菲小檔案 現職:finara費納拉國際精品家飾品牌總監 學歷:台大外文系畢業 主要經歷: • 東元電機海外事業部產品經理…
松園別館 詩歌發詠之地
駕著車,爬上了陡峭的坡道,光線從樹葉的縫隙中折射形狀,從身上滑過。熄火後踏上黑色瀝青小路,抬頭一望,座落於花蓮縣美崙溪入海口的「松園別館」…
川普效應 新興市場掀資產拋售潮
川普贏得美國總統大選後,投資者正在世界各地新興市場拋售資產。據美國《華爾街日報》網站報導,新一輪拋售從亞洲蔓延至歐洲、非洲和拉丁美洲市場,…
王岐山去留為何成為中共十九大前的焦點?
中共總書記習近平執政即將屆滿五年,這五年確實是步步驚心:上位之前,遇到同為太子黨的薄熙來聯合政治局常委、政法委書記周永康的大位爭奪戰;…