通貨膨脹像酗酒 喝時痛快戒時苦

▲通膨壓力未減,超市食品價格持續上漲。Adobe Stock
第239期
程帆

美國聯準會(Fed)9月再度升息3碼(75個基點)後,累計年內已升息12碼(300個基點)。聯準會主席鮑爾(Jerome Powell)保持「鷹派」作風,他表示,找不到無痛克服通貨膨脹的方法,需要「硬著陸」來控制,而經濟衰退則是遏制通膨的必要代價。經濟學家則形容,通膨如同酗酒,喝的時候痛快,但戒時痛苦。

 

美國聯準會主席鮑爾2022年9月21日宣布提升關鍵利率3碼,並表示後續還會升息。Adobe Stock

▲美國聯準會主席鮑爾2022年9月21日宣布提升關鍵利率3碼,並表示後續還會升息。Adobe Stock

 

由於美國9月消費者物價指數(CPI)顯示通膨壓力並未減輕,不僅使聯準會緊縮政策提前轉向的希望消退,而且11、12月的會議結論都可能各升息3碼,最終基準利率可能達到5%。

11、12月或再升息

美國9月份通膨率比預期來得高,消費者物價指數(CPI)年增8.2%,高於預估,顯示潛在通膨壓力仍加速升高。核心CPI年升幅6.6%,創下40年以來新高。由於CPI升幅超出預估,使得11月聯準會會議除了第四度升息3碼,沒有多少其他的選擇。

頻繁升息使美股重挫。自聯準會今年首次升息以來,標普500指數已大跌超15%。在「腥風血雨」之際,「末日博士」魯比尼(Nouriel Roubini)又給市場潑了一盆冷水:「在真正的硬著陸中,標普 500 指數恐出現暴跌 40% 的大幅修正。」

對認為美國將經歷輕度衰退的人們,魯比尼反駁道,他們該去看看企業和政府的高負債率。隨著升息,使財務成本水漲船高,更多「僵屍」機構(Zombie Institutions)、「僵屍」家庭、「僵屍」企業、影子銀行,甚至「僵屍」國家將浮出水面。

美股動盪恐加劇

對經濟持悲觀論的並非只有魯比尼。投資銀行高盛警告稱,隨著美國聯準會進一步推高實際利率,美股將迎來更劇烈的動盪。

雙線資本創始人、「新債王」岡拉克(Jeffrey Gundlach)也指出,由於美國經濟正處於衰退邊緣,聯準會應該放慢升息步伐。如果繼續提高利率,衰退可能相當嚴重。他預計10月中旬前,標普500指數或將跌至3000點一線,潛在下跌空間仍有23.7%。

橋水基金(Bridgewater Associates)首席投資長葛列格.詹森(Greg Jensen)也表示,美國投資者或將面臨大規模市場崩盤和嚴重衰退的前景。

一邊是居高不下的通膨,另一邊則是跌跌不休的股市。聯準會升息真能解決問題嗎?

芝加哥經濟學派代表人物傅利曼(Milton Friedman)有句名言:「通貨膨脹,無論何時何地都是貨幣現象。」即無論何時何地,通貨膨脹都要透過貨幣政策來解決。

抑制通膨不能單靠貨幣政策

對於這個觀點,中國社科院研究員李揚表示,目前通膨已經成為全球經濟主要的風險。但這次不能透過貨幣政策的緊縮來解決。

他認為,目前的高通膨主要由三個原因造成。第一,疫情、俄烏戰爭等重創了全球能源、化肥、糧食以及關鍵戰略材料的供給;第二,貨幣超發、寬鬆財政措施在需求面推波助瀾;第三,歐美對於通膨預期的誤判。

因此,抑制通膨不是依靠單一的貨幣政策就可以解決。他還引用了傅利曼的「酗酒理論」闡述了對抗通膨的過程:「通膨就像酗酒,剛開始喝時很痛快,但之後可能需要幾年的時間去克服後遺症。而抗通膨如戒酒,最初階段非常困難,若有所失的感覺表現強烈。」

那麼,如果通膨持續,將對全球經濟帶來哪些影響?

9月23日國際貨幣基金組織(IMF)總裁格奧爾基耶娃(Kristalina Georgieva)表示,今年的全球經濟前景「黯淡」,2023年的情況可能更糟,除非各國央行能夠控制住通膨。

她還把全球食品和能源價格螺旋上升稱為「生活成本危機」。特別是在歐洲,自俄羅斯切斷天然氣供應後,能源價格飆升,電力價格飆升超過1400%。

此外,失控的通膨對最貧困地區人口產生巨大影響,可能導致全球街頭出現大批無家可歸者。

格奧爾基耶娃說:「擺在我們面前的關鍵問題是如何恢復成長,而價格穩定是一個關鍵條件!」

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