數據接連跳水 中國經濟或陷停滯性膨脹

中國經濟主要由投資驅動,居民消費支出只占國民生產總值很少的一部分。
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第153期
李正鑫

中國1月份的經濟數據陸續發布,主要指標相繼「跳水」。結合上年度的經濟走勢來看,中國經濟或陷入比通貨緊縮更為嚴重的境地。而面對內外俱疲的情況,預料北京政府的財政和貨幣措施又將集體出手。

 

經濟數據均創出新低

2月8日,中國官方數據顯示,其1月外貿衰退的程度令人大跌眼鏡。當月進出口總值比去年同期萎縮10.9%,其中出口比去年同期下降3.2%;進口則下降19.7%,創下金融危機後的最大降幅,內需和外需雙雙開年不利。

出口數據反映的是之前的訂單完成情況,而進口數據下滑則意味著未來的狀況更不樂觀。中國商務部部長高虎城近日在中國進出口工作會議上表示,2015年中國外貿面臨的形勢依然複雜嚴峻。

另根據2月10日的數據,中國1月消費者物價指數(CPI)比去年同期上漲0.8%,自2009年11月以來升幅首次跌至1%以下;生產者物價指數(PPI)則創下逾5年新低,且連續35個月下降。這些都表明通貨緊縮的風險加劇。有經濟學家甚至稱,中國經濟正在由工業領域的結構性通貨緊縮滑向全面性通貨緊縮。

此外,匯豐銀行和中國官方2月初公布的製造業採購經理人指數(PMI)數據都在榮枯線之下。這些數據也反映出中國製造業在全面萎縮,中國經濟下行的壓力增大。

 

裁員降薪潮來臨 財政和貨幣手段將輪番上陣

面對內外俱疲的情況,北京政府的財政和貨幣措施又將集體出手。外界預估將調降利息(降息)或降低存款準備率(降準)都是可能的。中國交通銀行首席經濟學家連平認為,如果經濟成長率不能在7%左右穩住的話,不排除會出現全面通縮的可能。

2014年11月底和2015年2月,中國央行分別啟動一次降息和降準,分析人士認為今年央行仍會降息2至3次,並根據市場流動性指標來適時降準。

2月4日中國央行「降準」並釋放寬鬆信號之後,人民幣兩分鐘內貶值,從6.2491一度上行至接近6.2600的水平。在1月26日至2月2日這8天內,人民幣匯率已經跌停了5次,貶值趨勢十分明顯。

分析人士認為,如果市場認為未來人民幣會繼續貶值,那麼將會出現更多資本外流。因為對中國經濟和人民幣沒有信心,投資者會紛紛利用央行維繫的高中間價,用人民幣購買美元避險並撤出中國國內市場。一旦資金外流和人民幣貶值惡化,將導致中國金融市場流動資金短缺,迫使央行繼續降準,從而引發惡性循環,屆時中國央行會面臨更大的壓力。

中國央行2月10日首度發布社會融資規模存量數據顯示,截至2014年底,社會融資規模存量為122.86兆元,比去年同期增長14.3%,是2002年末14.85兆的社會融資規模餘額的8.27倍。

社會融資規模是指實體經濟(即非金融企業和個人)從金融體系獲得的資金量。其中,增量指標是指一定時期內(每月、每季或每年)獲得的資金總額,存量指標是指一定時期末(月末、季末或年末)獲得的資金餘額。

與此同時,中國廣義貨幣供給量M2也在迅速擴張,大陸卻出現通縮狀況。匯豐銀行在2月的一份報告中寫道:「主要威脅在於影響企業的債務比率。產出價格下滑可引發諸如削減員工工資等成本削減措施,可能導致物價、工資陷入惡性循環。」

 

中國經濟或陷入比通縮更難的滯脹

上海證券宏觀分析師胡月曉表示,通貨緊縮比預期的嚴重。通貨緊縮是經濟低迷的結果,未來形勢還會惡化,這種局面不因貨幣擴張而改變。

由於北京政府對市場的干預在中國經濟發展過程中始終不曾放鬆,妨礙了經濟發展的正常運行。政府依靠釋放流動性和大規模投資等方式不斷刺激經濟,有可能導致物價上漲而經濟成長率仍下滑的結果,亦即將陷入比通縮更嚴重的「停滯性膨脹」,尤其目前和民眾日常生活相關的農產品價格已經上漲得過快。

發達國家解決經濟低迷之道,在於促使真正的產業和技術升級,但北京政府則一味重用財政和貨幣手段,沒有其他良好的解決辦法。中國經濟主要由投資驅動,人民的消費支出只占國民生產總值很少的一部分,更多依靠貿易順差維繫工業的正常發展。而中國投資支出超過國民生產總值的50%,很大程度上依賴房地產泡沫。

中國著名房地產及物業管理公司――SOHO中國董事長潘石屹,2月10日在其微博上這樣寫道:「今天下飛機,飛機停得很遠。遇一朋友,她問我,經濟形勢如何?我說:我們一路數著,看著燈箱廣告,就有答案了。兩個冬蟲夏草的,兩個汽車的,四個核心價值觀的,兩個PICC(保險公司)的,其餘都黑著。突然看到前面一大片亮著的燈箱,走近一看是賣廣告位的。想當年,房地產廣告如何氣勢磅礡啊,現在一個也沒有了。」

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