北京一直聲稱要大力推行金融改革，成為「市場經濟體制國家」，與國際接軌。但今年的中國股市讓國際社會大跌眼鏡：因為政府政策作用，股市被拉抬成牛市（多頭市場）；一個不小心成了狂漲暴跌的「瘋牛」，中小散戶的資產在政策牛市中灰飛煙滅；6月中旬持續三週的股災發生後，股指急挫，股市成了「病牛」，政府計窮力竭，為這頭「瘋牛」兼「病牛」套上牛軛，只許前行（漲），不許後退（跌）。
以中國股市作為觀察視窗，有助於判斷中國究竟是否能躋身於「市場經濟體制國家」行列。
股市飆升：非關經濟，只因政府成推手
本輪中國股市大漲始自今年3月，其時正值中國各項經濟指標惡化之際，第一季度GDP增速由去年第四季度的7.3%下降到7%，創六年以來新低；出口比去年同期下滑15%。在產業層面，房地產、鋼鐵、汽車、煤炭等多個產業均不景氣，行業利潤不斷下滑，全行業虧損的也為數不少。在企業層面，搞實業的企業紛紛大嘆苦經，生意難做；過去風光無限的銀行業，獲利也在不斷下滑。如果看股市的基本面，卻很難找到支撐牛市的基礎和邏輯。那麼，中國的牛市究竟依靠甚麼支撐？
答案很簡單，這是由政府之手推動的一輪「政策牛市」。
早在2014年7月，中國政府悄悄採取所謂「積極的股市政策」，10月以後那波行情由此而來。對政府刺激股市，人們開始只是耳語，但今年3月12日央行行長周小川在回答記者提問時明確表示，資金進入股市也是在支援實體經濟，因為絕大部分上市公司都在從事實業。這番表態之後，中國經濟管理部門及金管機構打開了股市的閘門，號稱「國家隊」的大型國企和金融機構紛紛進入股市，它們的入場帶動大量社會資金湧入股市，共同托起了中國的「牛市」。4到6月之間，中國股市每天成交量都在10,000至15,000億人民幣之間，為全球股市成交量之首。 但這種沒有實體經濟支撐的政策牛市，其興旺必不長久，因此從5月初到6月，經歷了兩輪暴跌，一是5月初的小跌，兩天蒸發2.4兆；二是6月長達半月的股災，據中國媒體統計，6月15日至7月8日，中國股市從5,178點高位下挫，一度跌至3,500點，跌幅多達32%，蒸發的市值一度達到21兆人民幣（約合2.36億美元），相當於2014年中國GDP總量的23%，投資者平均每戶損失42萬元人民幣。
政府為何要力推股市飆升？
中國政府救市的手段讓全世界都為之驚詫。這次救市分兩個階段：
第一階段主要是任由證監會、央行在那裡搗騰，因此辦法也比較少，6月28日央行出檯的降息降準算是大動作；7月4日21家證券公司奉命召開會議決定聯合托市，自購股票且短時期內不再賣出，政府也宣布暫停新股上市，已經申購新股全部作廢。結果股市不升反跌，在7月6日之後的三天狂跌之後，進入第二階段，股市行情被上升到國家安全層面，不僅證監會、銀監會、央行、財政部、國資委全體出動救市，就連公安部也出動力量「清查惡意做空勢力」。如此強力救市，當然要有總書記習近平發出諭旨，否則無法啟動「舉國體制」。
最有意思的是為國家隊定出「只許買不許賣」的規則：7月8日午間，中國證監會緊急發出【證監發（2015）51號】文，推出兩條措施：一是規定從即日起6個月內，上市公司控股股東和持股5%以上股東及董事、監事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。凡違反規定減持本公司股份的，將給予嚴肅處理。二是要求各證監局約談近6個月內減持本公司股票的大股東及董監高管，明確以下要求，其中，減持5億以下的增持比例不低於累計減持金額的10%；減持5億元以上的增持比例不低於原減持金額的20%。
這些國企高管在本企業的持股本來就是通過國企改革的「經理人持股」，即按級別分配股份，讓企業擔保借銀行貸款「購買」。此前一向因畏懼習近平要在國企反腐，將股票在股市套現。據說今年上半年國企高管共套現5,000億，是中國股市下跌的原因之一，如今逼迫他們吐出一部分來幫襯股市，倒也沒人同情他們。
中國政府要力推股市飆升的主要考量
一、圈住熱錢，減少流動性對中國金融秩序的衝擊。
2003至2013年，中國成了世界第一大印鈔機，基礎貨幣增加88兆元人民幣，外匯資產增加了3.4兆美元，基礎貨幣投放的增量幾乎全部來自外匯占款。截至2014年底，外匯資產占了中國央行總資產的80%。由於沖銷工具極少，深諳中國金融情勢的央行行長周小川終於籌思出一個沖銷辦法，這就是他於2010年11月5日在財新峰會提出的「池子理論」，大意是：為了應對短期投機性資本即熱錢流入，要加固防洪堤；對已經進入國內的熱錢，要築好蓄水池。
為了便於讀者理解，我在此打個比方：長江萬里，不斷有各種洪澇災害，儘管有洞庭湖與鄱陽湖作為洩洪與蓄水池，但還得時時修整河道、築堤修壩，通過引洪分流去防治洪澇災害。同理，流動性過剩有如中國金融的洪澇災害，央行也得築池分洪引流。可以說，這個「池子理論」是中國央行及其貨幣政策面臨嚴重困境的情境產品，它成功地解決了近年來中國貨幣政策面對的「流動性過剩」困境。
如果要用非常通俗的方式解釋甚麼是儲藏貨幣的池子，那就是：過去十多年，房地產成功地消解了流動性；房地產進入低谷後，股市成了新的池子。也正因為這兩個池子，中國發行了那麼多貨幣，但通脹率並不太高，還有人稱中國行將進入「通縮」。
二、股市是國有企業的提款機。
早在朱鎔基總理主政時期，中國政府就定下「股票市場要為國有企業脫困服務」的基調，將股票市場作為達到國有企業「三年脫貧解困」這一目標的工具，一大批經營不善嚴重虧損的國企被推上股票市場。在政府主導下，股份制改造、發行股票上市在很長一段時間內是國企的專利，非國有企業很難有機會上市融資。在政府政策鼓勵下，國有企業將股票市場作為圈錢管道，其母公司又將上市的子公司當成「提款機」。據研究者稱，中國股市的市場規模急劇擴大，「10年走完國外100年歷程」。
中國的國企負債累累，導致國有銀行積欠不少壞帳，但通過在股市圈錢後，都成功脫困，手中資金源源如長流水。而中國股民在股市上的虧損率高達90%以上，股市成了吞吃中小散戶財富的「老虎機」。僅今年6月以來的股災，據說消滅了60萬中產階級。
中國股市集中體現了攫取型經濟的特點
中國股市上述特點，正好驗證了制度經濟學一個著名論斷，即制度在經濟發展中起巨大作用，決定一國貧窮還是富裕。美國新制度經濟學家戴倫．艾塞默魯（Daron Acemoglu）和詹姆斯．羅賓森（James A. Robinson）曾合著《國家為甚麼會失敗：權力、富裕與貧困的根源》（Why Nations Fail: The Origins of Power, Prosperity, and Poverty），書中提出了解釋國家繁榮與貧窮根源的兩個重要概念，即「包容性制度」（inclusive institutions）和「攫取性制度」（extractive institutions）。包容性制度指一種多數人參與、利益分享，因而人們具有勞動與創造積極性的多元制度；攫取性制度指權力和財富高度集中，被少數人壟斷，整個國家制度建立在剝奪多數人而為極少數人服務的基礎上，大多數人沒有勞動和創造的積極性。根據作者的大量研究，世界上所有國家和地區，凡是選擇了前者的，都實現了經濟的持續發展和人民生活水準的持續提高，而選擇後者的則相反。
中國股市與西方股市有幾個本質差別，即：
一、中國股市只有投機者，沒有中長期投資者。從來沒有人在意企業的真實經營狀況，只在意這檔股票是否被機構資金或者炒作者拉抬，股價完全脫離企業經營業績、財務狀況，只隨股市炒作行為漲跌。西方國家的股市如美國股市，是短期投機者與中長期投資者兼有，企業經營狀況與盈利能力是股價的基礎。
二、中國政府是股市的操盤手，用各種政策與方式調節股市的漲跌。而美國政府只作為股市的看守者，用法規規範管理股市，絕無中國政府類似作為。
三、眾多股民參與不意味中國股市是多數人參與，利益分享之地。所謂中國股市融資成本低，實際上是參與者重在投機獲利，不看重企業的營利能力及股票分紅。全世界只有中國股市，才讓絕大多數投資者血本無歸。
可以說，中國股市是政府開辦的一個大賭場，它是國企的提款機，也是國企高管等既得利益者將巧取豪奪來的不義之財變現的洗錢機，同時也是利益相關者依靠政策、內幕消息與位置優勢斂財的財富榨取機。這些特點，最生動地證明了中國經濟就是一種攫取型經濟。
